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罕見頭部量化提出“全部建議贖回”，一時間驚動市場，更曝主動縮減規(guī)模到500億，背后是何考量？

2022-03-05 14:49:46 來源：英為財情

財聯(lián)社（深圳，記者沈述紅）訊，市場的宏闊與巨變中，似乎沒有什么是從來不變的恒常。在眼下的資管行業(yè)，波動、贖回、量化，這樣的詞匯，似乎格外牽動人心。

近日，一則幻方量化市場總監(jiān)在渠道微信群的聊天記錄流傳開來，其中提到的“全部建議贖回，行情和策略觀點(diǎn)都是建議贖回”引爆市場關(guān)注。上述群聊記錄中顯示，該市場總監(jiān)認(rèn)為，2022年市場波動可能更大，賺錢效應(yīng)或沒有過去三年好，不適應(yīng)這種波動的普通投資者不建議要留著產(chǎn)品。

對此，幻方量化內(nèi)部人士向財聯(lián)社記者透露，確有該聊天記錄，并表示希望大家不要片面解讀，微信群中的發(fā)言有前后文，是銷售對客戶的交流，“我們是從對難以承受波動的投資人負(fù)責(zé)任的角度出發(fā)，建議對波動率高度敏感的投資者考慮清楚自己的投資，也希望投資者理性投資。”

從近幾個月幻方量化的動作來看，幻方量化早已意識到自身在規(guī)模和策略容量方面遇到的問題。從財聯(lián)社記者在渠道和接近幻方的知情人士處了解的信息來看，該公司已主動縮減規(guī)模至500億元左右。從千億級別到500億左右，顯示出這家頭部量化私募想要走出困境的決心。

事實(shí)上，不僅僅是幻方量化，明汯投資、星闊投資、凡二投資等知名量化私募均面臨產(chǎn)品超額收益衰減、波動加劇等問題。一家量化私募負(fù)責(zé)人直言，近兩年來量化投資規(guī)模爆發(fā)式增長，原本就有容量限制的指增策略和超額表現(xiàn)好的因子的整體擁擠度也顯著提升，超額收益快速衰減且波動加劇，是意料之中的事情，“量化私募最根本的解決方式是提高策略迭代效率，加大因子研發(fā)，為產(chǎn)品的超額收益提供更多的更新的有效因子。”

回應(yīng)：“全部建議贖回”系片面解讀

一則幻方量化市場總監(jiān)近日在渠道微信群聲稱“全部建議贖回，行情和策略觀點(diǎn)都是建議贖回”的聊天記錄近日在業(yè)內(nèi)廣泛流傳。

“現(xiàn)在一看到贖回這樣的字眼都害怕，這意味著我們要開始新一輪安撫投資者了。”一位看過上述聊天記錄截圖的渠道人士稱。

在上述聊天記錄中，幻方量化市場負(fù)責(zé)人表示，2022年的市場波動可能更大，賺錢效應(yīng)可能沒有過去三年好，不適應(yīng)這種波動的普通投資者不建議要留著產(chǎn)品。他進(jìn)一步解釋，每個行業(yè)都有周期，雖然投資者應(yīng)該在低點(diǎn)買入，但低點(diǎn)往往持續(xù)不止一兩個月，可能常出現(xiàn)令投資者難受的震蕩行情。

“如果投資者天天來咨詢產(chǎn)品情況，可能他們并不適應(yīng)現(xiàn)在的波動，尤其是在收益率下降概率更大的時候，他們需要的或許是贖回。”這位負(fù)責(zé)人坦言，有買就有賣，不可能一直勸投資者買入。有可能再過幾個月，行情變了，才是買入的時機(jī)。

對于上述聊天記錄，幻方量化內(nèi)部人士向財聯(lián)社記者確認(rèn)了其真實(shí)性，并表示希望大家不要片面解讀，微信群中的發(fā)言有前后文，是銷售對于客戶的交流。

“我們是從對難以承受波動的投資人負(fù)責(zé)任的角度出發(fā)，建議對波動率高度敏感的投資者考慮清楚自己的投資，也希望投資者理性投資，畢竟所有行業(yè)、產(chǎn)品、經(jīng)濟(jì)，都有周期。”

控規(guī)模已有成效

從近幾個月幻方量化的動作來看，這家公司早已意識到自身在規(guī)模和策略容量方面遇到的問題。據(jù)記者了解，該公司已主動縮減規(guī)模至500億元左右。

早在2021年11月15日，幻方量化曾公告暫停旗下全部產(chǎn)品的申購(含追加)。“公司管理規(guī)模比較大，希望能把擴(kuò)展速度停下來改善下業(yè)績。”這家公司在當(dāng)時表示。

隨后，在2021年11月25日下午，幻方量化就發(fā)布公告稱，為維護(hù)投資者利益，方便投資者調(diào)整基金配置，即日起免除所有已發(fā)行人民幣基金的贖回費(fèi)用。彼時，幻方量化回應(yīng)記者稱，市場環(huán)境發(fā)生了變化，未來一段時間量化策略可能面對比較復(fù)雜的市場環(huán)境，公司打算階段性縮減管理規(guī)模，同時也降低投資者調(diào)整基金配置的成本。

2021年12月底，這家公司再度發(fā)布《致尊敬的投資者》，對最近產(chǎn)品業(yè)績的回撤達(dá)到歷史最大值深感愧疚。該公司表示，近期業(yè)績波動，一部分來源于長周期上的持股波動。AI選股模式因?yàn)橘I賣時點(diǎn)上沒做好，也進(jìn)一步加大了回撤。幻方量化同時稱，策略同質(zhì)化嚴(yán)重，亦加大了整體操作的難度。

“市場風(fēng)格切換過快，產(chǎn)品規(guī)模過大，策略失誤，綜合導(dǎo)致了這家公司此前產(chǎn)品出現(xiàn)較大回撤。”一位調(diào)研過幻方量化的券商研究人士稱。

對此，幻方量化一方面著手控制總的管理規(guī)模，另一方面繼續(xù)加大對策略研究的投入，“我們正在不斷調(diào)整策略，以適應(yīng)新的市場環(huán)境變化，同時降低持倉集中度，減少市場波動對業(yè)績的影響。”

今年2月28日，幻方量化宣布大手筆自購，全體員工和股東將在3個交易日內(nèi)籌集不低于1.5億元自有資金，同時幻方量化將在10個交易日內(nèi)籌集不低于2億元公司自有資金，以上3.5億元將全部申購公司旗下產(chǎn)品并投資A股市場的權(quán)益類資產(chǎn)。

從“封盤”，到“免贖回費(fèi)”、致歉、再到自購，幻方量化產(chǎn)品收益和階段性縮減管理規(guī)模的計劃執(zhí)行情況如何？來自第三方平臺的數(shù)據(jù)顯示，幻方量化旗下的中證500指數(shù)代表產(chǎn)品今年以來收益率為-9.59%，幻方中證1000量化多策略2號年內(nèi)收益也僅為-7.22%，相關(guān)產(chǎn)品年內(nèi)最大回撤超過20%。不過，從近一個月的情況看，上述產(chǎn)品虧損已有所收窄。

另據(jù)財聯(lián)社記者在渠道和接近幻方的知情人士處了解的信息來看，該公司已主動縮減規(guī)模至500億元左右。從千億級別到500億左右，無不顯示出這家頭部量化私募想要走出困境的決心。

量化私募的共同困境

事實(shí)上，不僅僅是幻方量化，明汯投資、星闊投資、凡二投資等知名量化私募均面臨產(chǎn)品超額收益衰減、波動加劇等問題。

一家量化私募負(fù)責(zé)人直言，近兩年來量化投資規(guī)模爆發(fā)式增長，同質(zhì)化問題難以避免，原本就有容量限制的指增策略和超額表現(xiàn)好的因子的整體擁擠度也顯著提升，超額收益快速衰減且波動加劇，是意料之中的事情。

來自渠道提供的私募業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，在量化選股策略中，凡二投資旗下相關(guān)產(chǎn)品收益虧損幅度達(dá)到10.36%，靈均投資、九坤投資旗下產(chǎn)品收益虧損幅度也達(dá)到了9.47%、9.22%。

從回撤情況看，上述量化選股策略產(chǎn)品最大回撤也多在10%以上，天演投資量化選股策略產(chǎn)品收益最大回撤則達(dá)到了19.56%。

雖然2月份以來，上述產(chǎn)品均已實(shí)現(xiàn)正收益，但在前期大幅回調(diào)的現(xiàn)實(shí)面前，不少投資者心中依然不安。在此背景下，靈均資產(chǎn)、赫富投資等私募也紛紛采取了自購措施。

不僅如此，赫富投資還在旗下個別產(chǎn)品觸發(fā)預(yù)警線后宣布，于2月8日起將該產(chǎn)品的管理費(fèi)調(diào)整至0%，并決定該產(chǎn)品未來在沒有回到凈值1之前不再收取管理費(fèi)用。無獨(dú)有偶，執(zhí)掌東方港灣的但斌也在2月24日宣布公司所有累計凈值低于1元的產(chǎn)品，將不再向投資人收取管理費(fèi)，待凈值回到1元以上再收取。

“在我看來，量化私募最根本的解決方式是提高策略迭代效率，加大因子研發(fā)，為產(chǎn)品的超額收益提供更多的更新的有效因子。”上述私募負(fù)責(zé)人稱。

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