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罕見頭部量化提出“全部建議贖回”，一時間驚動市場，更曝主動縮減規模到500億，背后是何考量？

2022-03-05 14:49:46 來源：英為財情

財聯社（深圳，記者沈述紅）訊，市場的宏闊與巨變中，似乎沒有什么是從來不變的恒常。在眼下的資管行業，波動、贖回、量化，這樣的詞匯，似乎格外牽動人心。

近日，一則幻方量化市場總監在渠道微信群的聊天記錄流傳開來，其中提到的“全部建議贖回，行情和策略觀點都是建議贖回”引爆市場關注。上述群聊記錄中顯示，該市場總監認為，2022年市場波動可能更大，賺錢效應或沒有過去三年好，不適應這種波動的普通投資者不建議要留著產品。

對此，幻方量化內部人士向財聯社記者透露，確有該聊天記錄，并表示希望大家不要片面解讀，微信群中的發言有前后文，是銷售對客戶的交流，“我們是從對難以承受波動的投資人負責任的角度出發，建議對波動率高度敏感的投資者考慮清楚自己的投資，也希望投資者理性投資。”

從近幾個月幻方量化的動作來看，幻方量化早已意識到自身在規模和策略容量方面遇到的問題。從財聯社記者在渠道和接近幻方的知情人士處了解的信息來看，該公司已主動縮減規模至500億元左右。從千億級別到500億左右，顯示出這家頭部量化私募想要走出困境的決心。

事實上，不僅僅是幻方量化，明汯投資、星闊投資、凡二投資等知名量化私募均面臨產品超額收益衰減、波動加劇等問題。一家量化私募負責人直言，近兩年來量化投資規模爆發式增長，原本就有容量限制的指增策略和超額表現好的因子的整體擁擠度也顯著提升，超額收益快速衰減且波動加劇，是意料之中的事情，“量化私募最根本的解決方式是提高策略迭代效率，加大因子研發，為產品的超額收益提供更多的更新的有效因子。”

回應：“全部建議贖回”系片面解讀

一則幻方量化市場總監近日在渠道微信群聲稱“全部建議贖回，行情和策略觀點都是建議贖回”的聊天記錄近日在業內廣泛流傳。

“現在一看到贖回這樣的字眼都害怕，這意味著我們要開始新一輪安撫投資者了。”一位看過上述聊天記錄截圖的渠道人士稱。

在上述聊天記錄中，幻方量化市場負責人表示，2022年的市場波動可能更大，賺錢效應可能沒有過去三年好，不適應這種波動的普通投資者不建議要留著產品。他進一步解釋，每個行業都有周期，雖然投資者應該在低點買入，但低點往往持續不止一兩個月，可能常出現令投資者難受的震蕩行情。

“如果投資者天天來咨詢產品情況，可能他們并不適應現在的波動，尤其是在收益率下降概率更大的時候，他們需要的或許是贖回。”這位負責人坦言，有買就有賣，不可能一直勸投資者買入。有可能再過幾個月，行情變了，才是買入的時機。

對于上述聊天記錄，幻方量化內部人士向財聯社記者確認了其真實性，并表示希望大家不要片面解讀，微信群中的發言有前后文，是銷售對于客戶的交流。

“我們是從對難以承受波動的投資人負責任的角度出發，建議對波動率高度敏感的投資者考慮清楚自己的投資，也希望投資者理性投資，畢竟所有行業、產品、經濟，都有周期。”

控規模已有成效

從近幾個月幻方量化的動作來看，這家公司早已意識到自身在規模和策略容量方面遇到的問題。據記者了解，該公司已主動縮減規模至500億元左右。

早在2021年11月15日，幻方量化曾公告暫停旗下全部產品的申購(含追加)。“公司管理規模比較大，希望能把擴展速度停下來改善下業績。”這家公司在當時表示。

隨后，在2021年11月25日下午，幻方量化就發布公告稱，為維護投資者利益，方便投資者調整基金配置，即日起免除所有已發行人民幣基金的贖回費用。彼時，幻方量化回應記者稱，市場環境發生了變化，未來一段時間量化策略可能面對比較復雜的市場環境，公司打算階段性縮減管理規模，同時也降低投資者調整基金配置的成本。

2021年12月底，這家公司再度發布《致尊敬的投資者》，對最近產品業績的回撤達到歷史最大值深感愧疚。該公司表示，近期業績波動，一部分來源于長周期上的持股波動。AI選股模式因為買賣時點上沒做好，也進一步加大了回撤。幻方量化同時稱，策略同質化嚴重，亦加大了整體操作的難度。

“市場風格切換過快，產品規模過大，策略失誤，綜合導致了這家公司此前產品出現較大回撤。”一位調研過幻方量化的券商研究人士稱。

對此，幻方量化一方面著手控制總的管理規模，另一方面繼續加大對策略研究的投入，“我們正在不斷調整策略，以適應新的市場環境變化，同時降低持倉集中度，減少市場波動對業績的影響。”

今年2月28日，幻方量化宣布大手筆自購，全體員工和股東將在3個交易日內籌集不低于1.5億元自有資金，同時幻方量化將在10個交易日內籌集不低于2億元公司自有資金，以上3.5億元將全部申購公司旗下產品并投資A股市場的權益類資產。

從“封盤”，到“免贖回費”、致歉、再到自購，幻方量化產品收益和階段性縮減管理規模的計劃執行情況如何？來自第三方平臺的數據顯示，幻方量化旗下的中證500指數代表產品今年以來收益率為-9.59%，幻方中證1000量化多策略2號年內收益也僅為-7.22%，相關產品年內最大回撤超過20%。不過，從近一個月的情況看，上述產品虧損已有所收窄。

另據財聯社記者在渠道和接近幻方的知情人士處了解的信息來看，該公司已主動縮減規模至500億元左右。從千億級別到500億左右，無不顯示出這家頭部量化私募想要走出困境的決心。

量化私募的共同困境

事實上，不僅僅是幻方量化，明汯投資、星闊投資、凡二投資等知名量化私募均面臨產品超額收益衰減、波動加劇等問題。

一家量化私募負責人直言，近兩年來量化投資規模爆發式增長，同質化問題難以避免，原本就有容量限制的指增策略和超額表現好的因子的整體擁擠度也顯著提升，超額收益快速衰減且波動加劇，是意料之中的事情。

來自渠道提供的私募業績數據顯示，截至2月25日，在量化選股策略中，凡二投資旗下相關產品收益虧損幅度達到10.36%，靈均投資、九坤投資旗下產品收益虧損幅度也達到了9.47%、9.22%。

從回撤情況看，上述量化選股策略產品最大回撤也多在10%以上，天演投資量化選股策略產品收益最大回撤則達到了19.56%。

雖然2月份以來，上述產品均已實現正收益，但在前期大幅回調的現實面前，不少投資者心中依然不安。在此背景下，靈均資產、赫富投資等私募也紛紛采取了自購措施。

不僅如此，赫富投資還在旗下個別產品觸發預警線后宣布，于2月8日起將該產品的管理費調整至0%，并決定該產品未來在沒有回到凈值1之前不再收取管理費用。無獨有偶，執掌東方港灣的但斌也在2月24日宣布公司所有累計凈值低于1元的產品，將不再向投資人收取管理費，待凈值回到1元以上再收取。

“在我看來，量化私募最根本的解決方式是提高策略迭代效率，加大因子研發，為產品的超額收益提供更多的更新的有效因子。”上述私募負責人稱。

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