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IPO觀察|成本高漲難消解債務壓力又來襲百通能源“跑馬圈地”危機顯現

2022-02-22 22:12:16 來源：英為財情

財聯社（長沙，記者吳蔚玲）訊，園區集中供熱商江西百通能源股份有限公司（下稱“百通能源”）《招股說明書》預披露更新，在園區經濟發展及集中供熱政策推動下，百通能源亦迎發展契機。

不過，受成本高漲價格傳導滯后影響，百通能源去年前三季毛利率下滑12%，與此同時隱現債務壓力。財聯社記者梳理統計，至2022年6月百通能源即將到期的債務約9700萬元，公司多項固定資產和園區收費權已抵押其中，而報告期末公司貨幣資金僅6833.79萬元。

有限的資金下公司如何化解債務壓力？擴張之時成本高壓又將如何應對？財聯社記者就相關問題向百通能源公開郵箱致函采訪，截至發稿尚未獲得公司回復。

成本高漲盈利承壓

園區集中供熱旨在通過熱電聯產裝置和供熱鍋爐，以煤炭為主要燃料，為供熱范圍內的工業企業提供蒸汽供應，蒸汽聯產品電力則直接出售給國家電網。伴隨工業園區的投建和發展，園區內用熱需求快速增長。傳統的企業自建分散小鍋爐供熱存在供熱效用較低、環保壓力較大的缺陷，因此以集中供熱替代分散小鍋爐供熱已成趨勢。

住房和城鄉建設部統計數據顯示，我國城市集中供熱面積已經從2010年的43.57億平方米增長至2020年的98.82億平方米，年均復合增長率達到8.53%；縣城集中供熱面積從2010年的1.45億平方米增長至2020年的18.57億平方米，年均復合增長率達到11.79%。

2018至2020年，百通能源營業收入由3.05億元增長至4.78億元，歸母凈利潤由3531.43萬元躍升至8183.08萬元。

進入2021年，盡管前三季度公司營業收入達4.94億元已超2020年全年，歸母凈利潤5056.15萬元，毛利率較之2020年下滑12%。公司表示，當期受煤炭價格大幅上漲，凈利潤小幅下降。

分拆來看，2021年公司單位成本同比增長19.50%,但單位價格卻未能同比上升。

圖片來源：百通能源招股說明書

招股書資料顯示，工業園區集中供熱業務所使用的燃料主要為煤炭，煤炭成本占生產成本的60%以上。2020年四季度至2021年三季度，煤炭價格大幅持續上漲，創數年來價格新高。

而在價格傳導上，公司表示部分項目公司的煤熱聯動機制并不明確細化，價格調整存在滯后性和局限性。供電價格則為政府定價，公司無自主定價權。成本高漲之下，公司盈利空間被削弱。

進入2022年，煤炭價格在經歷短期的上漲后有所下行。截至2月18日陜西榆林Q5500 報價 884 元/噸；山西大同 Q5800 報價 620 元/噸，；內蒙鄂爾多斯 Q5300 報價 945 元/噸，較去年同期價格仍居高。首創證券表示，進入2022年伴隨生產端恢復以及需求端因消費淡季而減弱，供需緊張格局將有所改善，但一季度煤炭價格相比較去年同期仍保持較高水平。

債務壓力隱現

成本高企下，百通能源還面臨著即將到來的償債壓力。

2018年底至2021年9月30日，公司短期借款由2500萬元躍升至8913.49萬元，合計負債總額增長2.71億元。公司資產負債率長期處于50%以上，已顯著高于同行26.39%的平均值。債務增長的同時，公司多項固定資產、土地使用權、銀行定期存單、供熱收費權、應收賬款等資產已設置抵押，至2021年9月30日，已抵押的資產占總資產39.47%,而同行業新中港（605162.SH）、世茂能源(605028.SH)、杭州熱電(605011.SH）的這一比例分別為12.03%、8.62%、9.80%

財聯社記者梳理招股說明書發現，2022年1月至2022年6月期間公司及各分子公司即將到期的銀行借款和售后回租總金額達9700萬元，其中子公司泗洪百通、泗陽百通部分借款已將供熱特許經營權、經營收益權進行質押，而報告期末，百通能源合并報表貨幣資金余額僅6833.79萬元。

數據來源：百通能源招股說明書；制圖：財聯社上市公司報道部

高負債的背后是公司跑馬圈地式發展引發的大量資金需求。報告期內，公司供熱園區由3家躍升至8家，覆蓋江蘇、山東、貴州等多個省份。而集中供熱屬于重資產行業，鍋爐、發電設備、廠房、土地等均需大量資本投入，報告期內公司通過股權、債權融資及經營性現金流入進行資本性投資，其固定資產賬面原值由3.9億躍升至7.40億元，呈翻倍式增長。

圖片來源：百通能源招股說明書

園區擴張或與供熱業務的區域性及排他性有關。2016年國家發改委、國家能源局、財政部、住房城鄉建設部、環境保護部發布的《熱電聯產管理辦法》中指出“以蒸汽為供熱介質的熱電聯產機組，供熱半徑一般按10公里考慮，供熱范圍內原則上不再另行規劃建設其他熱源點”

公司亦在招股書中表示，工業集中供熱一般通過與園區管委會或當地政府經濟開發部門的協商或競爭性談判獲取一定的排他性經營許可或特許經營權，建設鍋爐、管網為園區內的用熱企業供應蒸汽。

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