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今日最新！凈值化時代需正視風險投資者教育任重道遠

2022-11-21 06:54:12 來源：證券時報

證券時報記者裴利瑞

“做投資8年，一直把銀行理財當儲蓄來買，第一次知道銀行理財也會虧損。”

“債券基金也涼了？去年12月買的，一周沒看咋把大半年賺的錢都掉沒了？”

(資料圖片僅供參考)

“最近打開賬戶的我：一時分不清買的是股基還是債基。”

……

最近，在各大社交平臺上，關于銀行理財、債券基金的吐槽不計其數(shù)，債券市場正在遭遇資管新規(guī)正式落地以來的首次大幅度調整，也正在讓投資者真正感受到理財凈值化的威力。

這輪債市調整的幅度大、速度快，歷史上也較為少見。究其原因，除了宏觀經濟和資金面等基本面因素外，銀行理財和債券基金遭遇的贖回壓力也進一步放大了市場波動。

從利率上行引發(fā)債市急跌，到以債券配置為主的銀行理財大批量“破凈”，債券基金也遭遇重挫，再到投資者紛紛贖回，銀行理財被迫賣出委外債基，債券基金不得不拋售資產變現(xiàn)……由于機構資金體量大、操作趨同，債券市場逐漸陷入“下跌-贖回-拋售-再下跌-再贖回-再拋售”的循環(huán)中，進而加劇市場波動。

債券市場風波迭起，從上述傳導鏈條來看，銀行理財“破凈”雖然只是多米諾骨牌的第二張牌，卻加大了整個鏈條的動能。2022年是理財產品“全面凈值化”元年，但由于上半年債市相對穩(wěn)定，許多投資者尚且未對凈值化有切身體會，而一旦潮水褪去、市場下跌，對波動忍受度極低的理財投資者便紛紛贖回，銀行理財隨之贖回委外債基，并賣出高流動性債券。

與此同時，被冠以“理財替代”或“貨幣增強”定位的短債基金，也在這次債市風波中首當其沖。在銀行理財打破剛兌、貨幣基金收益滑坡的大背景下，短債基金承接了大量低風險資金的轉移訴求，規(guī)模迅速漲至將近萬億元。但這些習慣了攤余成本法的資金，卻未能適應市值法短債基金的波動，一旦債市回調便相繼撤離，多只短債基金公告遭遇大額贖回。

債市的短期下跌年年都有，但像今年一樣在短時間內引起大規(guī)模贖回的現(xiàn)象卻并不多見。銀行理財不再“保本保收”，短債基金不是“貨幣增強”，可能是這次債市大跌教給投資者的最深刻的一課。

截至11月17日，債市已經在央行流動性維護下逐漸呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但凈值化時代已經全面到來，未來，債券價格下跌反應到凈值波動的現(xiàn)象將會常態(tài)化。這對于習慣閉著眼購買理財產品的投資者來說，短期內可能很不習慣，但是長期來看，打破剛兌能促進資管行業(yè)穩(wěn)健經營，提高管理人在投研、風控等方面的核心能力，進而為投資者提供更專業(yè)化、多樣化的投資選擇，投資者也盡快要習慣波動、接受波動。

與此同時，這次債市大跌也暴露出基金公司和銀行理財在投資者教育上的短板。資管機構應該在未來的宣傳推介工作中充分揭示產品的凈值波動風險，避免使用“理財替代”、“貨幣增強”等只強調收益不強調風險的描述詞；同時完善客戶畫像工作，加強投資者溝通，前瞻性地進行產品流動性安排；特別是對于長時間以來以機構客戶為主的債券基金來說，在做好資產端管理的同時，加強零售及互聯(lián)網(wǎng)平臺客戶拓展，優(yōu)化客戶結構，分散集中贖回的壓力，增強產品負債端的穩(wěn)定性也十分重要。

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