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今年二季度保持耐心，持幣等待下半年投資機會，申萬宏源首席們看好這幾大主線

2022-03-23 19:42:42 來源：英為財情

3月23日，申萬宏源舉行“三十年崢嶸邁入新經濟”為主題的2022資本市場春季策略會議，探討新經濟下的發展脈絡和投資方向。

申萬宏源首席宏觀分析師秦泰表示，預計國內今年全年實際GDP同比增長5.3%。貨幣政策年內仍將處于積極投放基礎貨幣、降息概率低的“有溫度的中性”環境之中。

申萬宏源首席經濟學家楊成長表示，“進行房地產調控的過程中，我們對房地產消費有了新認識，即肯定了房地產消費的帶動力。未來將改變過去單一限制供給或價格管制的調控政策導向。未來將加快發展保障性租賃住房、長租房市場，因城施策。”

申萬宏源首席策略分析師傅靜濤表示，今年二季度保持耐心，暫時不要壓上戰略性的倉位和精力。2022年下半年，房地產銷售、消費、居民理財都有望加速恢復，三季度可能是基本面預期改善的時刻。新經濟方向重點關注漲價消費(白酒、調味品)、數字經濟(計算機)、電子(21H1功率半導體，21H2消費電子)、醫藥細分領域(新冠防疫)。

防范地產下行，大幅降息概率低

2021年發達經濟體經濟恢復步履蹣跚，距離疫情前潛在產出仍有巨大差異，核心通脹飆升，“滯脹”格局顯現。而“滯脹”背面是兩年之后凸顯出產業鏈的永久性退化，“滯脹”正面是“薪資通脹螺旋”侵蝕貨幣政策信譽。

申萬宏源首席宏觀分析師秦泰表示，預計國內今年全年實際GDP同比增長5.3%，其中一季度同比5.0%，受服務消費沖擊和固定投資實際增速偏弱的拖累；二季度起預計小幅改善，至下半年預計實際投資增速抬升，推動我國實際GDP同比重回5.5%左右。

貨幣政策方面，央行上繳利潤增加萬億基礎貨幣投放，令年內降準的必要性大幅下降。貨幣政策可能沒有降息降準那么明顯，但基礎貨幣的投放是充分保障的，貨幣政策年內仍將處于積極投放基礎貨幣、降息概率低的“有溫度的中性”環境之中。

楊成長表示，今年需要重點關注和防范化解四重風險，包括房地產風險、金融風險、煤電油運保障風險、全球產業鏈風險，守住兜牢安全底線。

比如在房地產領域，將探索租購并舉的發展模式，解決新市民住房困難問題，特別是推進人口凈流入的大城市保障房建設，加快發展保障性租賃住房、長租房市場，因城施策，促進房地產業良性循環和健康發展。

地產建安投資方面，秦泰表示，“施工時間拉長以及保竣工措施的逐步落地，我們對今年建安投資不悲觀，地產投資仍有望保持1%正增長水平。但居民購房積極性不足，或對土地成交和2023年地產投資的持續拖累。分化的房地產市場需總量穩定需求，因城施策效果或好于降息等總量刺激手段。”

今年的投資主線

在防范化解金融風險方面，政府設立金融穩定保障基金，加快不良資產處置，持續關注和引導化解局部地方政府債務問題等等。根據財政部官網發布的信息，截至2022年2月末，全國地方政府債務余額316364億元。其中，一般債務139809億元，專項債務176555億元。地方政府的債務壓力化解，需要資本市場發揮直接融資的功能。

目前，資本市場全面實行注冊制改革，繼續提升股權融資比重，資本市場規模持續擴容將推動從量變到質變，形成“規模提升——結構優化——制度活力”的良性循環，將主要體現在三大方向：一是持續擴大股權融資、優化債權融資，二是做大金融衍生產品，三是大力發展基礎設施REITs產品。值得一提的是，REITs的發展將有助于化解地方政府債務壓力，盤活存量資產。

擴大投資仍然是穩增長的重要抓手。楊成長表示，新基建能帶動的規模相對有限，穩增長還是要靠大項目為抓手。這些大項目投資包括智能化交通、高速網、干線網等多個領域，目前制約大項目投資的土地要素約束和能耗指標約束都已經解除。

2021年下半年以來，房地產銷售走弱，消費恢復緩慢，居民理財增速放緩，特別是權益產品新發行趨冷，出現這種現象與居民購買力不足有關。同時，在這個過程中，居民部門休養生息，購買力是逐步恢復的。

申萬宏源首席策略分析師傅靜濤表示，按照當前市場平均的經濟增長、消費和房地產銷售預期，居民購買力到2022年底有望回到2015年之前的水平。這意味著，后續居民部門將為經濟提供更多內生動力，2022年下半年，房地產銷售、消費、居民理財都有望加速恢復，三季度可能是基本面預期改善的時刻。

對于2022年可能的新主線，傅靜濤認為，大部分新主線會出現在其他公募重倉方向上，重點關注漲價消費(白酒、調味品)、數字經濟(計算機)、電子(上半年高景氣的功率半導體，下半年關注消費電子出現景氣拐點的可能性)、醫藥細分領域(新冠防疫)。

如果新經濟高景氣未及時出現，那么“經濟底”可能驅動順周期低估值成為新主線。重點關注房地產和煤炭的投資機會。

楊成長認為，科技創新、數字經濟和雙碳戰略仍然是長期發展導向和目標，是資本市場中長期的重要投資主線。數字經濟方面，加強信息基礎設施“東數西算”，壯大集成電路、人工智能等數字產業；雙碳方面，強調數字與科技、雙碳的融合發展，支持在交叉領域的創新發展。

標簽：申萬宏源投資機會