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全球要聞：陳雪花等：產(chǎn)品收益下滑，銀行理財打出“調(diào)基降費”組合拳

2022-12-29 07:29:35 來源：中新經(jīng)緯

中新經(jīng)緯12月28日電題：產(chǎn)品收益下滑，銀行理財打出“調(diào)基降費”組合拳

作者陳雪花普益標(biāo)準(zhǔn)研究員

(資料圖片僅供參考)

王杰普益標(biāo)準(zhǔn)研究員

2021年以來，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)承壓，貨幣政策整體偏寬松，市場利率進入下行通道，疊加股市、債市震蕩不斷，導(dǎo)致銀行理財產(chǎn)品收益率在波動中持續(xù)走低。特別是2022年以來，銀行理財市場多次出現(xiàn)震蕩，經(jīng)歷了3、4月份的“股債雙殺”以及11月的“踩踏債災(zāi)”，固定收益類產(chǎn)品受到了嚴(yán)重沖擊，甚至一度經(jīng)歷“破凈”。

以近3個月年化收益率為例，根據(jù)我們統(tǒng)計，截至2022年11月末，全市場存續(xù)開放式產(chǎn)品(剔除結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和非人民幣產(chǎn)品，下同)的近3個月年化收益率的平均水平僅為0.34%，同比減少3.60個百分點，較2021年1月則減少4.77個百分點。須注意的是，上述區(qū)間收益指標(biāo)下跌過大是受近期債市極端市場行情影響，不代表長期收益。

在收益下滑的背景下，銀行理財產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)也在不斷走低，業(yè)績基準(zhǔn)下調(diào)的幅度也在增大。雖然監(jiān)管和銀行一再強調(diào)，業(yè)績基準(zhǔn)不代表產(chǎn)品實際收益，也不是產(chǎn)品發(fā)行者對產(chǎn)品未來業(yè)績的承諾，但目前投資者仍然較為關(guān)注該指標(biāo)，甚至將其作為選擇產(chǎn)品的最重要參考因素之一，因此下調(diào)業(yè)績基準(zhǔn)很可能會導(dǎo)致客源流失。為了更好地吸引客戶，各家銀行則通過優(yōu)惠費率，更多地讓利于投資者。

銀行順應(yīng)市場下調(diào)業(yè)績基準(zhǔn)

為了揭示銀行理財業(yè)績基準(zhǔn)下調(diào)的情況，我們篩選出截至2022年11月30日仍存續(xù)的開放式產(chǎn)品，統(tǒng)計每款產(chǎn)品在每個投資周期內(nèi)的業(yè)績基準(zhǔn)下限、上限，據(jù)此計算業(yè)績基準(zhǔn)中樞；再將其和上一個投資周期的業(yè)績基準(zhǔn)進行對比，計算業(yè)績基準(zhǔn)調(diào)整幅度。

結(jié)果來看，固定收益類產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)下調(diào)明顯，混合類產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)變化則相對較小。自2021年以來，固定收益類產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)下調(diào)幅度有所增大，業(yè)績基準(zhǔn)中樞逐月下降，2022年下調(diào)幅度明顯大于2021年。固定收益類產(chǎn)品主要配置債券，2022年以來，利率債、十年期國債收益率持續(xù)下行，理財產(chǎn)品收益也有所下滑，部分產(chǎn)品的到期收益率甚至未能達到業(yè)績基準(zhǔn)。為應(yīng)對此變化，銀行也適時主動下調(diào)業(yè)績基準(zhǔn)以降低投資者預(yù)期。

固定收益類產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)中樞調(diào)整幅度單位：%

從銀行類型來看，城商行及城商行理財公司業(yè)績基準(zhǔn)下調(diào)的幅度最大。雖然截至2022年城商行業(yè)績基準(zhǔn)中樞仍然高于其他類型銀行，但與其他機構(gòu)之間的差距有所縮小。例如甘肅銀行有8款產(chǎn)品在2021—2022年之間有過5次及以上進行業(yè)績基準(zhǔn)下調(diào)。某國有銀行理財公司的一款產(chǎn)品自2021年以來進行了6次業(yè)績基準(zhǔn)調(diào)整，其中5次均為業(yè)績基準(zhǔn)下調(diào)；最新一個投資周期業(yè)績基準(zhǔn)上限和下限均下調(diào)了0.4個百分點，目前業(yè)績基準(zhǔn)僅為2.1%～3.4%。

不同銀行類型業(yè)績基準(zhǔn)中樞及其調(diào)整情況單位：%

從具體調(diào)整次數(shù)來看，2021年以來每個周期都進行了業(yè)績基準(zhǔn)下調(diào)的產(chǎn)品共有2081款產(chǎn)品，其中有69款產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)中樞下調(diào)次數(shù)超過4次，這69款產(chǎn)品屬于13家銀行，大部分為城商行和農(nóng)商行。69款產(chǎn)品中，甘肅銀行有25款，平安理財和溫州銀行各有9款，其他銀行相對較少。從甘肅銀行來看，隨著業(yè)績基準(zhǔn)的調(diào)整，其產(chǎn)品在每個周期內(nèi)的實際到期收益率大部分都達到或超過該周期的業(yè)績基準(zhǔn)，說明該銀行對于業(yè)績基準(zhǔn)的調(diào)整較為合理。

隨著市場下行，城商行和農(nóng)商行更多通過下調(diào)業(yè)績基準(zhǔn)以適應(yīng)市場行情，業(yè)績基準(zhǔn)下調(diào)也是銀行不斷調(diào)整預(yù)期的結(jié)果；而理財公司對業(yè)績基準(zhǔn)的調(diào)整則相對更少。

機構(gòu)推出費率優(yōu)惠讓利客戶

銷售費、托管費、固定管理費是銀行理財產(chǎn)品的三項基本費用，分別由銷售服務(wù)機構(gòu)、托管人、管理人收取。由于這三項費用通常基于產(chǎn)品凈資產(chǎn)規(guī)模以約定費率按日計提，因此也被統(tǒng)稱為銀行理財產(chǎn)品的“固定費用”。

為了解銀行理財產(chǎn)品“固定費用”的整體優(yōu)惠情況，我們引入了“固定費用費率”這一時間序列指標(biāo)，產(chǎn)品在某一時刻上的“固定費用費率”為該產(chǎn)品在此時刻上的銷售費費率、托管費費率、固定管理費費率之和，即固定費用費率(t)=銷售費費率(t)+托管費費率(t)+固定管理費費率(t)，其中t表示產(chǎn)品生命周期內(nèi)的某一時刻。該指標(biāo)可以反映理財產(chǎn)品在生命周期內(nèi)的銷售費費率、托管費費率以及固定管理費費率的整體走勢，當(dāng)產(chǎn)品的“固定費用費率”在某一時刻出現(xiàn)下調(diào)，說明此時刻該產(chǎn)品進行了所謂的“固定費用”優(yōu)惠。

在2021年1月至2022年11月這段時間內(nèi)，我們共監(jiān)測到了約7929次“固定費用”優(yōu)惠，共涉及4950款開放式銀行理財產(chǎn)品，平均每次優(yōu)惠下調(diào)“固定費用費率”0.2321個百分點。月度數(shù)據(jù)顯示，2021年以來，“固定費用”優(yōu)惠的次數(shù)整體呈上升趨勢。進入2022年后，受市場復(fù)雜環(huán)境影響，“固定費用費率”的平均優(yōu)惠幅度存在明顯波動。值得注意的是，僅2022年11月就監(jiān)測到約1123次“固定費用”優(yōu)惠，遠高于同年3月份的727次，該月平均優(yōu)惠幅度也達到了0.2464個百分點/次，與同年3月份數(shù)據(jù)基本持平。

整體來看，理財市場行情越差，機構(gòu)越傾向于開展“固定費用”優(yōu)惠活動，且優(yōu)惠力度通常也較大，反之亦然。

同時，理財公司更傾向于通過降費向投資者讓利。在上述監(jiān)測到的約7929次“固定費用”優(yōu)惠中，僅理財公司就貢獻了7200次，占比超過九成，涉及理財公司產(chǎn)品4349款。月度數(shù)據(jù)顯示，理財公司產(chǎn)品和銀行機構(gòu)產(chǎn)品的平均優(yōu)惠幅度均在0.2350個百分點/次上下浮動，但理財公司產(chǎn)品的平均優(yōu)惠幅度波動顯然更加平穩(wěn)，表明其費率下調(diào)力度具有一定的規(guī)律性。就觀測樣本而言，理財公司產(chǎn)品中的優(yōu)惠產(chǎn)品比重顯著高于銀行機構(gòu)產(chǎn)品中的優(yōu)惠產(chǎn)品比重。一定程度上揭示了理財公司更傾向于根據(jù)市場環(huán)境變化，通過下調(diào)理財產(chǎn)品“固定費用費率”這種方式來向投資者讓利，以達到吸引和穩(wěn)固投資者的目的。

此外，不同類型優(yōu)惠產(chǎn)品的優(yōu)惠程度呈明顯差異。開放式銀行理財產(chǎn)品中盈利潛力更強的混合類、權(quán)益類等產(chǎn)品似乎擁有更大的讓利能力，但其降費操作的規(guī)律性較差。讓利能力方面，固定收益類產(chǎn)品的平均優(yōu)惠幅度往往小于非固定收益類產(chǎn)品，即單次費率下調(diào)的讓利效果相對有限。操作穩(wěn)定性方面，固定收益類產(chǎn)品的平均優(yōu)惠幅度的波動性相對更小，即單次費率下調(diào)幅度通常相對穩(wěn)定，降費操作的規(guī)律性更強。此外，由于現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的收益能力十分有限，其“固定費用費率”的下調(diào)力度也往往不及其他產(chǎn)品。

不同類型的“固定費用”，即銷售費、托管費和固定管理費，各自的費率下調(diào)情況同樣值得我們關(guān)注。就優(yōu)惠次數(shù)、涉及產(chǎn)品數(shù)量和平均優(yōu)惠幅度而言，托管費上述三項指標(biāo)的水平均明顯低于銷售費或固定管理費，且該現(xiàn)象在月度數(shù)據(jù)上同樣存在。原因顯而易見，銀行理財產(chǎn)品的托管費費率通常維持在很低的水平，下調(diào)空間已十分有限，故單純通過下調(diào)托管費費率難以形成有效讓利。當(dāng)市場行情持續(xù)下行、負面情緒不斷蔓延時，機構(gòu)更傾向于通過下調(diào)銷售費費率或固定管理費費率(或同時下調(diào)多項費用費率)來盡可能向投資者讓利，在弱市中留住投資者，避免大規(guī)模、非理性贖回的發(fā)生。

優(yōu)惠次數(shù)與平均優(yōu)惠幅度(按費率類型) 優(yōu)惠次數(shù)：次，平均優(yōu)惠幅度：百分點/次

投資者須轉(zhuǎn)變觀念理性投資

市場行情轉(zhuǎn)弱，各機構(gòu)適當(dāng)向下調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)成為一種理性選擇。一方面，有利于修正投資者心理預(yù)期，減少客戶投訴，維護品牌聲譽；另一方面，也有助于緩解投研考核壓力，避免投資經(jīng)理一味追求業(yè)績而過度冒險。

然而，業(yè)績比較基準(zhǔn)作為投資者選購理財產(chǎn)品的重要參考指標(biāo)，其下調(diào)勢必要“循序漸進”，符合投資者心理預(yù)期的變化規(guī)律，否則將極大地削弱投資者的購買意愿。

此外，弱市背景下，部分管理人的投研能力受到投資者質(zhì)疑，若此時機構(gòu)僅宣布下調(diào)超額報酬計提比例，無異于向投資者拋出一張無力的“空頭支票”，畢竟投資者暫時對產(chǎn)品“扭虧止損甚至實現(xiàn)超額收益”并不抱有太大希望。降費讓利既是“無奈之舉”，也是弱市之下的“最優(yōu)解”。各機構(gòu)通過降低銷售費、托管費、固定管理費這些“固定費用”的費率，有助于及時、切實的增厚投資者收益，一定程度上緩和當(dāng)前市場尷尬局面。

值得注意的是，雖然銀行理財已沒有“預(yù)期收益”的概念，產(chǎn)品也不再保本，但投資者觀念還未完全轉(zhuǎn)變。不少投資者仍然將業(yè)績基準(zhǔn)等同于預(yù)期收益率，對于凈值下跌甚至是產(chǎn)品虧損并未做好心理預(yù)期。這很有可能導(dǎo)致部分機構(gòu)在市場行情較差的情況下，為防止投資者無法承受收益虧損而主動填補產(chǎn)品虧損，即實現(xiàn)“剛性兌付”。因此，銀行理財產(chǎn)品的投資者教育任重而道遠。同時，投資者需要理性看待產(chǎn)品漲跌，在凈值下跌時不要急于贖回，避免造成“踩踏”事件，要學(xué)會長期投資。(中新經(jīng)緯APP)

本文由中新經(jīng)緯研究院選編，因選編產(chǎn)生的作品中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)書面授權(quán)，任何單位及個人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其它方式使用。選編內(nèi)容涉及的觀點僅代表原作者，不代表中新經(jīng)緯觀點。

責(zé)任編輯：王蕾

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