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譚雅玲：預計明年美國經濟增速為0.5% 美元貶值是全球最大風險

2022-12-27 18:21:29 來源：譚雅玲

2022年外匯市場即將迎來收官結局，美元如何擺布既可以洞察2023年的前景趨勢，更值得反省2022年行情擺布的長遠意圖與戰略宗旨。實際上，回顧2022年的外匯市場，一些匯率走勢的巧妙所在是市場忽略的側重，進而對預期的理解偏差較大。此外，當前外匯市場最大的風險意識在于至今尚未看透和看清美元的意圖與目的，這才是2023年預期外匯市場最大的風險重點，預期指標缺少深入洞察，未來難以清晰美元意向與趨勢選擇的思路與邏輯。

首先美元升值為哪般？2022年美元升值趨勢基本明朗，年初美指95點開局，年末收官103點左右，全年美元升值8.4%，其中美聯儲加息的“功德”是關鍵。然而，美元升值不減美國經濟實力增強，這顯示美國經濟韌性來自美國新經濟特性與周期非同尋常的循環邏輯與現實構造，更包括前期疫情以及俄烏事件之前的美國規劃的布局與設計思路的框架與指向。從美國內部看的經濟邏輯支持美元升值，美國經濟底氣與創新是美元升值源泉與動力。

【資料圖】

因此，即使2022年美元升值年，但美國經濟創歷史新高規模效益前所未有，貨幣經濟學新邏輯是2023年應對美元預測值得考量的新構造、新框架與新戰略的美元特性與本質關鍵。相比較從外部環境看，美元升值潛移默化的應對是全球去美元化，這美元升值的妙筆生輝絕佳組合。美元內在因素的升值是保駕護航之本，反之是對外部抵制美元情緒化之下的策略應用。

美元以勢力占據市場實力展現，強美元的影響是市場必然性難以抗衡，包括俄烏事態的俄羅斯盧布令只是一場游戲，對美元毫發無損，反之美元因此贏得盆滿缽滿洋洋得意，這就是市場份額占比無根本變數，反倒美元份額強勢增加明顯，無法替代與去美元化不攻自破的美元升值是有備而來的美元戰術應用。

期間一方面是美國自我修正美元高估，輿論造勢美元尋求貶值是預期手段與策略，但實際美元越走越強來自經濟利潤和回報率的強勁增長。畢竟美國長期宏觀管理循環邏輯是促成今年美元升值的背景，前期財政投入極致與貨幣投放極端產生收益率則是2022年美元升值的底氣。其中包括居民收入不減反增，就業保障收入穩定、投資回報增加收入、消費穩定不減熱情，這些都是美國政策邏輯推理的經濟現實和布局政策的效應，也是美國官方早已設計與布局的2022年美元走勢的基礎。美元升值既是美國經濟實力的檢驗，也是美元抵御外部攻擊誹謗美元的應對策略與分寸選擇。美元升值發威是外匯市場重要的威懾與攻擊手法。

其次美元貶值意為何？雖然2022年全年美元升值已經確認，但是相比較美元升值極端后的貶值之快也是超乎尋常的。畢竟美元指數從年內最高9月28日的114.7858點快速回落至103.4419點（12月14日）的低位，美元一個半月時間貶值速度達到9.8%，即使美聯儲加息加快和預期提高，但美元貶值依舊加快不變貶值訴求與操作。由此看來，美元升值的故縱是有原因的，而美元貶值的目的是明確的，更是經濟與金融時機與周期結合非常重要的布局與設計邏輯推進的結果與戰術應用。

一方面是美元貶值處于美國經濟快速恢復展示強勁增長態勢的周期。第三季度美國經濟增長加快速度，經濟收益率直線攀升是美元敢于大膽貶值非常重要的環境要素與實力托底。2022年第三季度美國經濟增長率三次指標分別為2.6%、2.9%和3.2%，而美國經濟實力收益的總規模達到18.79萬億美元，同比2021年前三季度的16.9萬億美元增長了11%，也正是美國經濟的底氣增加美元貶值的勇氣。貨幣經濟學邏輯在當下美國經濟新邏輯依然是經濟為主的貨幣道理與依據。

另一方面是美元貶值輔助美聯儲加息預期與邏輯不變。畢竟2022年美聯儲加息7次，加息幅度達到425點，目前美元基準利率4.25-4.5%的水平超出預期強勁加息。尤其十一年見，美聯儲不斷上調加息終端利率水平，年初只有3%的預期不斷上調至4%和5%，目前市場預期2023年的利率終端水平至6-7%都存在可能。這表明美聯儲加息是美元長戰略周期的布局舉措，并非是市場輿論簡單化隨從美國通脹數據變化預期的美聯儲加息邏輯與節奏。

美元作為特殊貨幣權利的新邏輯，美國經濟面臨超越全球機制與結構新周期和新構造，美聯儲加息也非同傳統時代或當代一般國家貨幣循環邏輯與政策推理。全球化和美元化齊頭并進是美聯儲加息新背景、新要素和新邏輯的重要組成與構造創新，這是我們預判美聯儲加息與美元走勢的新角度、新思路與新路徑。因此，歲末年初的美元貶值是為2023年美聯儲加息和美元走勢鋪墊的設計與規劃。

最后美元評估缺啥了？面對2023年美元預期復雜局面需要梳理清楚2022年走勢的格式與結構，美元規劃的長期化是預期2023年重要的參數。第一是2022年美元貶值的準備與防御，這直接是2023年美元升值的抑制與節制參數重點。雖然2023年美元升值將繼續發揮，但相比較目前的美元貶值將直接牽制2023年美元升值高度與上限，預計2023年美元升值為110-112點為限。相對而言，2023年美元貶值年的趨勢與邏輯順理成章，尤其是針對2022年極端升值的修復乃報復性貶值才是重點。

其中包括經歷了2022年年底的貶值急速發揮，美元貶值的力度施展具有美元份額力量的支持，同時美元貨幣聯盟擴張性將是美元貶值的關聯關系。尤其日元貶值深度將預示日元升值支持美元貶值的條件陪襯，日元貨幣政策轉身或將既成事實。預計日元升值修復120-130日元區間對標美元當年走勢為96點左右。另外英鎊作為歐洲新型貨幣機制，加之倫敦金融城的影響力和份額量，英鎊基礎與強勢都是美元貶值的戰略合作新機制。而英鎊獨立性的威脅來自歐元，英鎊將協從美元絞殺歐元意志堅定而同向，目前貨幣新聯盟的獨立貨幣協同將是美元貶值氛圍與條件。面對2022年的美元升值是貨幣合作準備期，也是美元以強“拉幫結伙“的計劃準備期。

預示2023年美元貶值極致發揮將是巨大風險，美元經濟越來越強，美元貶值將肆意發揮。昨日美國白宮首席經濟學家Jared Bernstein表示，他對明年美國經濟增長仍保持樂觀的態度，并對通貨膨脹下降的跡象感到鼓舞。他認為經濟衰退并非不可避免，通往穩定過渡的道路是合理和可信的。最近美國數據支持了這種可能的路徑，即經濟轉向低于去年水平的增長，但局面仍是積極向上，就業增長放緩，部分原因是職位空缺減少，但就業增長仍然強勁。這大致勾勒了美聯儲和美國官方對經濟軟著陸的評估認定。

美聯儲對經濟增長預測放緩有助于縮小勞動力需求和供應之間的差距，有助于減緩名義工資增長，這對價格增長放緩是穩定經濟的重點。預計明年美國經濟增速為0.5%，就業市場和降低通貨膨脹并舉將是經濟現實參數，但企業實力與規模總量將是經濟底氣與實力強勁之關鍵。因此，當前對美元評估缺少真實美國經濟要素，尤其是美國已經全新局面的新經濟邏輯與周期是研究美元匯率新思路與新構造。預期2023年美元貶值是全球最大風險，對標邏輯關系的結果是美元釋放美聯儲加息和美國經濟減速風險，美元貶值卻增加其它貨幣經濟恢復、結構調整以及應對全球化心理不安逸，貨幣邏輯針對美元需求將是其它貨幣難以應對脫離自己的被動局面與風險。

預計2023年外匯市場預期的關鍵是美元，而美聯儲加息按照一般道理是刺激美元升值的重點。然而，美元已經提前做好美元升值的預案與防范，美元貶值防御美元升值是美元策略重心，美聯儲加息和美國經濟防止衰退都需要美元貶值保駕。預計2023年外匯市場美元基本走勢區間為110-92點寬泛振幅16%以上，極端行情上下加碼也不會脫離美元基準與可控空間。預期其它貨幣走勢以籃子貨幣聯盟為主配合美元走勢為主，相比較2022年的鋪墊是2023年潛在貨幣升值迎合美元貶值的背景與邏輯。

標簽：美國經濟外匯市場美聯儲加息