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央行降準，對股市債市影響多大？券商最新研判

2022-11-28 08:52:23 來源：中國基金報

中國基金報安曼

(相關資料圖)

25日晚間，今年第二輪降準正式官宣。央行決定在今年12月5日全面降準0.25個百分點，共計釋放長期資金約5000億元。

如何解讀此次降準?不少業內人士認為，25BP是克制的“放水”，本次降準的對股市和債市的提振效果可能有限。

更有頭部券商建議債基的基金經理，“好好把握減倉窗口”。

該券商認為，降準是短期利好信息，但并不改變長期的看空邏輯，看空的方向不會因這次提及降準而變化，整體上對債券市場依舊維持謹慎，對于大規模大體量的基金經理來說，過去一周因為行情轉換太快，負債端出問題，持倉的信用債出現難以出售的情況，現在趁此輪利率下行，應該把我來之不易的建倉窗口期，及時將持倉較重、久期較長的信用債、利率債減倉。

地產是最大受益者

對于此次降準的出發點與目的，央行有關負責人做了介紹：

一是保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長，落實穩經濟一攬子政策措施，加大對實體經濟的支持力度，支持經濟質的有效提升和量的合理增長。

二是優化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力，支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業。

三是此次降準降低金融機構資金成本每年約56億元，通過金融機構傳導可促進降低實體經濟綜合融資成本。

那怎么來理解呢？

國盛證券首席經濟學家熊園認為，本次降準最主要的原因是當前經濟下行壓力仍大，尤其是10月經濟再次全面回落和當前疫情又開始反復。此外，本次降準也能為近期穩增長政策提供資金支持，尤其是穩地產相關政策，包括11.8民營房企融資“第二支箭”、11.23穩地產16條等。

開源證券的何寧團隊也表達了類似的觀點。他們認為，“降準有利于寬信用穩地產，但考慮疫情影響，經濟回升實際效果或有限”。

東吳證券認為，在當前經濟下行壓力加大之際，實施降準政策將有助于穩定市場信心和預期，同時為實體經濟發展提供更優環境，力爭全年經濟實現較好結果。同時，在近期房地產寬松政策頻出之際，實施降準助推“寬信用”進程。9月底，“階段性調整差別化住房貸款利率下限”、“對購房人予以退稅優惠”、“下調首套個人住房公積金貸款利率”的刺激政策密集出臺；隨后10月、11月在支持房企民企融資方面寬松政策頻出，最有代表性的便是“金融支持地產16條”。從10月信貸數據來看，新增信貸主要由企業端貢獻，居民端信貸尤其是中長期貸款占比較少，呈現“企業強、居民弱”的特征。實施降準后，銀行將有更多可用資金投放于房地產相關信貸中，助力地產市場健康發展。

不知道小伙伴們有沒有影響，就在降準前一天，就有媒體報道，國有六大行已經累計給17家房企提供意向性授信額度超1.2萬億。

降準之后，銀行手里又寬裕了，能借出去的錢變多了，對實體經濟的支持也又足夠的“子彈”了。

對股市、債市影響多大？

不少網友都在期待，降準之后對股市有較強的提振作用，甚至有網友貼出歷年來降準之后的股市走勢圖。

但熊園認為，“貨幣不是萬能的”，當前經濟的核心問題仍是疫情反復、需求不足、信心不足，降準的實際效果可能有限。梳理2008年以來歷次降準，降準后股票的長期表現通常好于短期，中小盤股略占優，計算機、電子、醫藥生物、電力設備等行業表現較好；與股市相比，債券收益率似乎更能在降準前納入一定預期（price in），表現為降準前一周債券收益率提前下跌，降準落地后下行空間受限，不過這一規律在2019年之后表現不顯著。具體到本次降準，鑒于25BP的力度克制，流動性也并非當前資產定價的核心矛盾，預計對股票和債券的提振力度可能會較為有限。

中金公司表示，從A股市場的角度來看本次降準一方面傳達了積極的政策信號，說明在貨幣政策方面依然保持較為寬松，政策支持經濟增長的大趨勢依然保持，另一方面也給資本市場帶來流動性上的邊際好轉，也有助于穩定債市預期，緩解近期因為短端利率波動帶來的投資者信心的變化和產品的贖回壓力，防范波動放大和外溢。但仍需重視疫情和地產政策的變化。

對于未來的貨幣政策，業內人士保持高度一致，預計年底年初大概率會下調LPR。

銀行理財將如何走？

銀行理財并不等于債基，但是銀行理財的底層資產有54%都是投向債券的，所以銀行理財產品的凈值跟債券價格也是息息相關的。

以10年期國債期貨為例，正式因為價格的持續暴跌，一下子把過去4個月的收益都跌沒了，使得銀行理財產品出現了凈值虧損，引發了一大波贖回。

隨著央行上周凈投放了1300億，債市有所企穩。但是在11月25日當天，又出現了一波下跌，下周一，小伙伴們就能看到銀行理財的收益會不會跟隨下跌了。

值得注意的是，債券價格和債券利率是“蹺蹺板”關系，也就是說債券價格下跌，債券利率上升。反之，債券價格上升，則利率下降。

那么未來債券的利率會怎么走？

東吳證券：11月有1萬億元MLF到期，并進行了縮量等價續作；12月、明年1月分別有5千、7千億元MLF到期，預計12月縮量續作可能性較大，加上1月春節期間流動性需求旺盛，此次降準將維持市場流動性在合理充裕水平。當前收益率水平僅回到“債災”之前的點位，從以往情況來看，降準之后債市并沒有明顯的規律。短期內，我們仍維持對債市偏謹慎的觀點，未來走勢還需關注基本面的變化。

申銀萬國期貨宏觀金融研究：短期受降準利好預期和疫情反復影響，對國債期貨價格有一定的支撐，10年期國債收益率有可能回到前期均值2.78%附近，短期可以適度參與做多行情。不過隨著降準利好落地，而地產支持政策不斷出臺，預計國債期貨價格上行空間有限，謹防再次高位回落。

中金公司：債市影響上，此次降準釋放資金，以及12月潛在的財政投放和企業凈結匯支持，我們預估年底前銀行間流動性會維持寬松狀態，回購資金價格可能重新降至年內較低水平。而伴隨回購市場重回平穩，超短端資金價格降至前期均值且波動降低，以及降準對銀行穩定資金的支持，在市場預期改善和信心提振的情況下，存單市場的修復可能也會更進一步，存單利率可能重新回落。而資金面的平穩也會逐步向債券市場端傳導，目前宏觀環境其實邊際并未見到明顯改善，甚至疫情反復等實質性擾動有所增加，政策優化和實際效果需要時間驗證，期間易形成預期差，而預期差一旦確定，利率反而可能會加速下行。整體來看，降準疊加季節性流動性投放支持下，我們預計12月隔夜回購利率可能保持在1.1%-1.4%，7天回購保持在1.5%-1.8%，1年期存單利率有望逐步回落到2.0%-2.2%水平，10年國債收益率對應也會回落到2.7%-2.8%附近。在近期債券利率明顯上升的情況下，各個期限段都有買入的配置和交易價值，建議投資者近期可以重新增加債券配置。

標簽：債券市場中央銀行