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譚雅玲：美元貶值的技術鋪墊與時機選擇是預判走勢參數之重

2022-11-16 17:13:11 來源：譚雅玲

(相關資料圖)

美元貶值極端發揮如愿以償，這與我的預料吻合。一方面是美國11月是安全穩定期明顯，中期選舉需要是重點，加之月初美聯儲貨幣政策例會之后空檔期是美元貶值機會。另一方面是美聯儲加息長期安排是核心，美元貶值有利于美聯儲加息推進和按部就班。美元作為一只特權貨幣面對自己問題的長期準備與設計，這是當前美元貶值風險修復性側重，尤其全球化格局重組時期，匯率變數的競爭性挑戰與制衡是匯率難以反映經濟真實性，過度情緒化以及更超出理論體系以及技術邏輯是焦點，這是全球判斷匯率的重大難題與風險屏障。 1、美聯儲加息不會逆轉，美元升值是威脅。目前美元貶值更多理由似乎是因為美聯儲加息舒緩，其實這是一種錯覺。尤其作為美元背景美聯儲的美國央行一定是以長期戰略應對局勢，而非短期輿論化或情緒化面對，是炒作性和投機性指標的擺布與發揮，并不是美聯儲真實的前景與政策。但是目前美元指數偏高則是美聯儲加息的重要風險，正是美聯儲加息節奏偏快，全年8次例會已經有6次例會采取加息舉措，甚至連續5次一次性加息75個基點，美元基準利率上調375個點至4%，這是美聯儲歷史上加息節奏最快的時期。

一方面是美元基準利率零起步的是加快加息的現實性背景，加之美國國債收益率偏低也是美元利率驅動力與財政需求之重，利率基數是刺激美元升值誘因。另一方面是美元利率與美元匯率比較利率短板修復更為重要，美元升值不得已是利率驅動的刺激，也是美國股市與經濟陪襯的邏輯與實力支撐。然而，美元匯率上升有點過度，美元升值幅度已經達到19%的威脅不言而喻是相當嚴重，所以美國一直叫喊美元高估。美元基本定力與方向十分明確和淡定，這是美元升值有節制力限度、貶值有驅動性力度的關鍵，貨幣匯率有方向是核心參數與指引效率。 2、美國通脹只是調整性，美元利率是本質。美國10月通脹下降的美聯儲加息減弱是一種情緒化認知，畢竟石油為軸心并關聯上下游產品與資源是美國通脹走勢的必然性。畢竟10月國際石油價格圍繞80美元居多的現實是美國通脹回落的一種策略或臨時性對策，但相比較其它國家，尤其是歐洲通脹則是上漲高于預期，其中美元報價體系決定結果，美元貶值抵消通脹壓力唯有美國可以，其它方方面面難以做到。目前美國多方預期國際石油價格上漲趨勢不變，國際石油價格重回100美元甚至115美元將隨時隨地可能呈現。

當前對美國通脹認知與預期是美聯儲造勢加息情緒舒緩的關鍵，但美聯儲加息的通脹只是一個參數，也是貨幣政策正當理由的展現，但絕非是美聯儲利率政策的唯一。而美聯儲戰略規劃的核心是貨幣工具協同作戰，財政與貨幣匹配作用面臨利率短板難以配合是困局，并且已經妨礙財政支出與救助經濟方案，財政激化貨幣之險處于緊迫與加強時期。因此，美聯儲加息的根本目的在于美元霸權體系的健全與完善之意，并不簡單是通脹水平決定的貨幣政策依據與導向。更何況美國最新通脹水平的7.7%不是通脹壓力減緩，反之從宏觀經濟管理指標參數上看，美國通脹7-8%都是高通脹定義，美聯儲加息不會因為通脹下降改變利率基本策略與路徑目標。 3、美股上漲助力美元貶，經濟實力現代化。目前美元貶值能夠發揮的主因與配合在于美股上漲，歷史上美股上漲與美元貶值對標為常態，即股指上漲維持投資信心、美元貶值促進企業收益兩者兼而有之是美國經濟、市場、企業邏輯特性與機制個性。從11月3日美聯儲例會后看，美股三大股指從低點反彈均十分明顯，至今道指上漲5.02%、標普上漲8.94%、納指上漲11.36%；但對比之下，美元指數從113點貶值至105點貶值6.9%。

縱觀歷史，尤其是2008年9月16日雷曼兄弟引爆的華爾街金融風暴回顧，美元指數維持80點偏上行走勢，而美股下跌乃暴跌行情對標顯著反差，金融風暴嚴峻并未產生失控的金融危機事態，期間不僅美國經濟沒有衰退，反之經濟增長創新上年規模。而那時美國經濟正在從傳統經濟向新經濟轉型，美國經濟新業態是美元穩定的新基石，更是美國股市凝聚上漲的新構造與新邏輯，實體經濟技術性創新是市場轉向企業為主新時代的重要時段與關鍵時期，至今的美股連創新高是美國企業競爭力的現實與遠景。

相對今年以來的美元升值或是美國經濟實力的展現，升值幅度接近20%的水平表明美國經濟韌性相當強勁，出口、投資和消費齊頭并進，經濟衰退與經濟增長難以區分更預示美國經濟高級化的難以識別與應對，包括美元貶值力度之大之快也是美國經濟支持性的扶持與保駕。由此，市場更值得關注的在于計劃性、規劃性與戰略性，尤其作為一個全球主導和主宰的貨幣體系，美元升貶的階段、周期與趨勢、區間不僅存在設計與擺布，更具有格局與系統優勢與能量，美元論證非同尋常是市場需要區別對待和深入論證的角度與側重。預計美元貶值正處于高潮與驅動最強階段，技術、時間、慣性以及節奏指向是恰逢其時的關鍵期，而美元貶值深度將直接關系到美聯儲加息終極利率選項。

歲末年初美元一波三折將是趨勢與區間的節奏與路徑，其中100點中樞與98-112點由低到高懸殊，這都是美元波動率可能觸及的點位差異，美元修復性貶值決定恢復性升值尺度，但其政策性升值、策略性貶值將是基本宗旨與指導原則，美元能量與經驗老道與空間充分是無可非議的保障與控制之源和之本。

標簽：美聯儲加息