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中信證券:南向和外資都有望重新增配港股市場(chǎng) 建議關(guān)注消費(fèi)和地產(chǎn)后周期

來(lái)源:英為財(cái)情

中信證券發(fā)布研報(bào)稱,春節(jié)至今外資和南向資金的走勢(shì)明顯背離,2018年以來(lái)有四段時(shí)期南向資金流出港股,而外資卻持續(xù)增配中國(guó)資產(chǎn)。港股下跌,南向集中減持成長(zhǎng)性行業(yè)以及金融和能源板塊,非南向除增配成長(zhǎng)板塊外,也布局防御性高股息標(biāo)的。但在2022年11月中旬至12月中旬港股反彈期間,非南向資金呈現(xiàn)獲利了結(jié),而南向資金小幅流入的態(tài)勢(shì)。結(jié)合今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的高確定性以及當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)顯著的估值優(yōu)勢(shì),南向和外資都有望重新增配港股市場(chǎng),建議關(guān)注兩大主線:一是消費(fèi),包括汽車、消費(fèi)電子、食品飲料和社服;二是地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈,包括家居和家電等。

中信證券主要觀點(diǎn)如下:

外資增配中國(guó)資產(chǎn)時(shí)期,避險(xiǎn)情緒是導(dǎo)致南向流出的主因。


(資料圖片)

春節(jié)后至今,外資和南向資金的走勢(shì)明顯背離,呈北向流入A股、非南向流入港股,而南向卻流出港股的趨勢(shì)。除去年年底外,2018年以來(lái),共有四個(gè)時(shí)期外資增配中國(guó)資產(chǎn)(北向及港股非南向均流入)的同時(shí)南向卻流出港股。這四個(gè)時(shí)期均是內(nèi)/外部事件沖擊頻頻、投資者情緒較差之時(shí),期間A股/港股市場(chǎng)都顯著下跌。整體看,2014年11月港股通開(kāi)通后,南向資金整體呈現(xiàn)持續(xù)流入港股市場(chǎng)的趨勢(shì),僅在風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)導(dǎo)致港股下跌時(shí)才階段性流出,如流動(dòng)性緊縮、內(nèi)外部監(jiān)管趨嚴(yán)等時(shí)期。另外,在2022年11-12月間,多重拐點(diǎn)驅(qū)動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)觸底反彈。這一時(shí)期在北向開(kāi)始大幅流入A股市場(chǎng)的情況下,南向盡管并未階段性流出港股,卻呈現(xiàn)流入港股顯著趨緩的趨勢(shì)。

港股下跌階段,南向集中減持成長(zhǎng)性行業(yè)以及金融和能源板塊。非南向除增配成長(zhǎng)板塊外,也布局防御性高股息標(biāo)的:

1.成長(zhǎng)板塊:非南向資金積極左側(cè)布局信息技術(shù)、醫(yī)療保健和可選消費(fèi)行業(yè);而南向資金在信息技術(shù)和可選消費(fèi)板塊都有較明顯的減持,在醫(yī)療保健行業(yè)資金流相對(duì)變化較小。個(gè)股層面,信息技術(shù)板塊南向與非南向?qū)κ直P(pán)交易明顯,非南向主要買入金蝶國(guó)際、舜宇光學(xué)科技、金山軟件等;而南向資金買入的個(gè)股較為分散。醫(yī)療保健行業(yè)非南向買入的個(gè)股與南向買入或賣出的個(gè)股都不存在明顯的相關(guān)性。可選消費(fèi)中,非南向資金較多布局于零售業(yè)及耐用品細(xì)分領(lǐng)域。

2.防御板塊:非南向資金在板塊回撤較大的時(shí)候積極布局金融、公用事業(yè)等,而南向資金則出現(xiàn)減持現(xiàn)象。個(gè)股方面,金融行業(yè)非南向資金流入綜合金融板塊較多,而南向則賣出綜合金融以及銀行。公用事業(yè)中,在2021年碳中和政策下,非南向增配清潔能源、風(fēng)電等,而南向在環(huán)保以及燃?xì)獾燃?xì)分領(lǐng)域龍頭積極買入。雖然兩大類資金在公用事業(yè)板塊中并未對(duì)特定個(gè)股出現(xiàn)同時(shí)流入或流出的特征,不過(guò)兩者在該行業(yè)中的布局在幾次資金流向背離中都呈現(xiàn)與自身較高的個(gè)股一致性。

第五輪(2022年11月中旬至12月中旬)港股反彈期間,非南向資金獲利了結(jié),而南向資金小幅流入。

第五輪資金流向背離明顯不同于其他輪次,此次發(fā)生在港股自歷史估值底部反彈,明顯跑贏A股和全球其他主要市場(chǎng)。與前四輪完全不同的是,非南向資金賣出醫(yī)療保健、信息技術(shù)和能源行業(yè)。對(duì)比各個(gè)時(shí)間段中該三個(gè)行業(yè)的港股走勢(shì),港股下跌期間非南向資金有左側(cè)布局的趨勢(shì)。此輪南向與非南向資金發(fā)生背離前,信息技術(shù)、醫(yī)療保健、能源行業(yè)從前期低位已分別上漲36.5%/33.2%/11.0%。非南向資金獲利了結(jié)的情況明顯,而南向資金則體現(xiàn)了右側(cè)入場(chǎng)做趨勢(shì)交易的現(xiàn)象。

投資建議:關(guān)注消費(fèi)和地產(chǎn)后周期。

自去年10月底以來(lái),外資的逐步回流導(dǎo)致南向與內(nèi)資托管行合計(jì)持倉(cāng)占比從16.4%小幅降至16.0%的水平。同期外資托管行持倉(cāng)比重由50.0%的水平反彈至52.0%左右。外資的持倉(cāng)占比上升也反映在了恒生綜指的換手率和波動(dòng)率上,去年11月以來(lái)兩個(gè)指標(biāo)都大幅下降。受美國(guó)就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期擾動(dòng),港股自1月27日以后呈現(xiàn)震蕩下跌行情。但鑒于今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的高確定性以及中國(guó)資產(chǎn)顯著的估值優(yōu)勢(shì),我們判斷短期情緒面的風(fēng)險(xiǎn)得到消化后,南向和外資都有望重新增配港股市場(chǎng),建議關(guān)注春節(jié)后港股回調(diào)以來(lái)受外資增配的板塊。參考1月31日至2月10日港股各類資金的流向,我們建議投資者關(guān)注兩大主線:1)消費(fèi),包括汽車、消費(fèi)電子、食品飲料和社服;2)地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈,包括家居和家電等。

標(biāo)簽: 建議關(guān)注 中信證券

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