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日元匯率14日連跌對日本經濟及產業(yè)究竟有何影響？

2022-04-20 12:49:40 來源：英為財情

財聯社上海4月20日訊（編輯馬蘭），日元的史詩級下跌還在繼續(xù)，周二美元兌日元收盤報價129.0030，距離此前日本交易員預期日本政府將下場干預的130底線，僅有幾步之遙。

澳大利亞聯邦銀行策略師Capurso在報告中稱：“日本財務省通過央行進行干預的可能性正在上升，但我們并不知道什么水平的美元兌日元匯率是（政策制定者的）‘沙灘線’。”

本周一（4月18日），日本央行行長黑田東彥在發(fā)布會上聲明，將繼續(xù)采取寬松政策，這可能導致日元跌勢不停，但有利于日本經濟。但他也同時說明，日元匯率的劇烈波動并不可取。

而周二，日本財務大臣鈴木俊一在參加G20峰會前卻發(fā)表不同意見稱，鑒于當前的經濟環(huán)境，日元疲軟對日本經濟有強烈的負面影響。并承諾將與美國等國家的貨幣當局密切溝通，對匯率變動作出適當的反應。

鈴木俊一表示：“日元疲軟具備有利因素，但在當前全球原油和原材料成本飆升的情況下，不利因素更大。而日元疲軟推高了進口價格，對無法轉嫁成本的消費者和企業(yè)形成沖擊。”

根據日本政府資料，日本出口產品中，汽車及車輛零部件、集成電路、制造半導體器件的機器及零附件是傳統的支柱產品。

從2019開始，這些傳統優(yōu)勢出口產品，尤其是汽車在海外的需求大幅下降，導致日本連續(xù)兩年出口金額下降。不過，根據日媒報道，2021年，日本出口下降趨勢已轉變，當年較上年度增加了23.6%，創(chuàng)下新高。

背后的原因中，既有同比基數減小的因素，也有全球經濟緩慢回升的效果。按照這種溫和復蘇的節(jié)奏，日元疲軟確實對恢復日本產業(yè)生產有著正向積極的作用。

不過，如今全球大宗商品價格以超常態(tài)的速度上漲，尤其是能源和糧食，對日本來說，這兩種商品又是進口的重要產品，輸入性通脹將提前一步到來。

其次，日本出口產業(yè)中，汽車等工業(yè)受制于焦煤、鐵礦、玻璃等大宗商品。作為整個產業(yè)鏈上的下游產業(yè)，這些上游制造業(yè)的生產成本近階段已經在增加。而日元的貶值雖然可以增加出口商的利潤，但很大一部分可能被成本抵消，貶值帶來的出口紅利有限。

根據今年過去幾個月的日本進出口數據來看，日本一直處于貿易逆差的情況中，即進口額大于出口額，進一步反應了能源和大宗商品對日本企業(yè)成本造成的壓力。

2012年底到2014年，日本就已經歷一段長期的日元貶值過程。與預期出口增加相反的是，日本商品的出口量當時反而下降了0.6%。

根據紐聯儲研究員當時的調查，日元的匯率變化并沒有完全傳遞到以外匯計價的出口價格，也就是說，10%的日元貶值會導致出口價格降幅并不到10%。

出口價格具有一定的“粘性”，最后的調整幅度還取決于每個出口市場的需求情況。

另一個阻礙日元貶值發(fā)揮作用的原因是，進口中間產品的成本大幅推高了日本出口商的總成本，所以出口價格的調整也取決于進口中間產品費用在企業(yè)總成本中的考慮。如日本以進口燃料發(fā)電并替代日本的核電，在日元貶值的情況下，會增加出口商的成本，反而不利于增加出口競爭力。

而據其研究，對大型出口商來說，這種匯率的不完全傳遞性會更加明顯，因為其同時也常常是大型進口商。如果進口成本增加10個百分點就會使日元貶值中6個百分點的收益被抵消。

因此，日元貶值并不一定導致日本出口商競爭力增加，從而提振日本經濟。

對產業(yè)而言，大幅貶值吃力不討好，而另一個可能的惡果是日本投資人大量外逃，導致日本金融市場失去投資價值，從而進入一個日元貶值-資本外逃的惡性循環(huán)。

此前，東京大型機構交易員就已經開始部署海外資產，以美債為主，并輻射全球市場，包括歐債和其他高收益信貸。而日本的寬松貨幣政策不僅沒有實現設定的國內經濟目標，反而帶來了高達10萬億美元的海外投資。

甚至也有研究員表示，日元的貶值動蕩繼續(xù)，匯率風險可能會蔓延至東南亞等新興市場國家。這種情況比1997年的危機更加復雜，出現更廣泛形勢的可能性正在增加。