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INE原油收盤上漲，俄烏談判進(jìn)展緩慢且OPEC增產(chǎn)不及目標(biāo)

2022-04-13 16:59:59 來源：英為財(cái)情

周三(4月13日)上海原油價格收盤上漲33.1元，漲幅5.36%。主力合約2205終盤收于650.5元/桶，漲33.1元/桶。油價收盤上漲，主要因?yàn)槎頌跽勁胁]有太多進(jìn)展，且歐佩克月報(bào)顯示三月增產(chǎn)量遠(yuǎn)不及目標(biāo)。長期來看，供給不平衡因素始終支持油價。

期貨合約和成交情況一覽

交易綜述與交易策略

（INE原油日線圖）

交易邏輯：油價短期內(nèi)基本面利多利空均有，較為均衡。俄烏談判陷入僵局，OPEC不愿意增產(chǎn)支持油價，但疫情的擔(dān)憂和能源儲備的釋放施壓油價。油價或繼續(xù)陷入震蕩。

技術(shù)面來看，油價維持震蕩下行，不過油價短期下行空間似乎比較有限，因?yàn)楫?dāng)前價格仍然運(yùn)行在長期均線上方。投資者短線高拋低吸，中長線以逢低吸納為主。

阻力位：INE原油680.0，美油107.59

支撐位：INE原油605.0，美油96.03

中國及海外消息

俄烏談判并沒有太多進(jìn)展，油價受到支撐
12日，俄羅斯總統(tǒng)普京稱，談判已經(jīng)進(jìn)入死胡同。他表示，自己在前一天被告知，烏克蘭已經(jīng)改變了此前在土耳其首都伊斯坦布爾舉行“三方會談”時達(dá)成的共識。

但對于普京的說法，烏方談判代表稱，烏方立場沒有改變，仍堅(jiān)持《伊斯坦布爾公報(bào)》，而關(guān)于烏克蘭安全保障協(xié)議的談判繼續(xù)在線進(jìn)行。烏方代表團(tuán)團(tuán)長阿拉哈米亞回應(yīng)稱，唯一的區(qū)別是，烏方不考慮公報(bào)以外的內(nèi)容。

在此之前，俄羅斯外長拉夫羅夫就曾指責(zé)烏方談判代表就此前達(dá)成的重要共識出爾反爾，認(rèn)為烏政府的真實(shí)意圖是拖延，甚至令談判失敗，拒絕達(dá)成已達(dá)成的協(xié)議。而對于俄方指責(zé)烏克蘭受美方控制的說法，美方表示沒有參與談判進(jìn)程，也未施壓。

會談的另一方烏克蘭，其總統(tǒng)澤連斯基13日凌晨在社交媒體上發(fā)布視頻講話稱，烏國家安全局已經(jīng)抓獲了烏反對派領(lǐng)導(dǎo)人梅德韋丘克，他建議用梅德韋丘克同俄方交換被俘人員。

對此，俄方回應(yīng)稱，當(dāng)下還有不少虛假消息，因此俄方還需進(jìn)一步核實(shí)梅德韋丘克被捕的照片。在俄烏談判再出狀況之際，輿論擔(dān)心這將再次影響全球的原油供給。

歐佩克月報(bào)顯示三月增產(chǎn)量遠(yuǎn)不及目標(biāo)，支持油價
歐佩克在最新月度報(bào)告中稱，俄烏沖突將使得全球石油需求和供應(yīng)量均面臨一定幅度削減，不少分析觀點(diǎn)認(rèn)為這也表明該組織幾乎沒有必要改變目前的生產(chǎn)政策。

這一最新跡象也表明，在不斷升級的能源緊張局勢中，歐佩克或?qū)⒗^續(xù)袖手旁觀。歐佩克秘書長巴爾金多周一曾對歐盟表示，石油市場已超出其控制范圍。

根據(jù)石油輸出國組織歐佩克發(fā)布的最新月度報(bào)告，該組織將2022年全球石油每日消費(fèi)需求預(yù)測值下調(diào)了41萬桶。與此同時，還將歐佩克以外國家的石油供應(yīng)量預(yù)測值下調(diào)了33萬桶/天，俄羅斯的石油日產(chǎn)量預(yù)測值比此前預(yù)測低53萬桶。歐佩克還將2022年第三季度全球石油需求預(yù)測下調(diào)30萬桶/日，至1.0106億桶/日。

隨著國際制裁使得全球與莫斯科方面的石油交易變得復(fù)雜化，許多煉油商都在抵制俄羅斯石油，與此同時，需求端也受到影響，部分國家的新冠疫情擴(kuò)散形勢仍然嚴(yán)峻。

一些分析人士認(rèn)為，歐佩克的中立觀點(diǎn)表明，歐佩克領(lǐng)導(dǎo)者沙特阿拉伯將繼續(xù)拒絕國際社會的增產(chǎn)呼吁，拒絕通過開放石油供應(yīng)來填補(bǔ)俄羅斯留下的供應(yīng)缺口。據(jù)媒體報(bào)道，沙特方面一直渴望與俄羅斯保持密切聯(lián)系，并與俄方共同領(lǐng)導(dǎo)“歐佩克+”這一全球主要產(chǎn)油國聯(lián)盟。

歐佩克最新月度報(bào)告中的數(shù)據(jù)還顯示，該組織的“增產(chǎn)難”這一問題依然存在，其13個成員國3月份每日僅增產(chǎn)約5.7萬桶石油，遠(yuǎn)不及目標(biāo)，約為該組織此前計(jì)劃數(shù)量的五分之一。
目前WTI原油價格再次接近每桶100美元，這將加劇全球經(jīng)濟(jì)的通脹壓力，歐佩克研究部門的分析報(bào)告指出，現(xiàn)狀仍將繼續(xù)

EIA短期能源展望報(bào)告：2022年全球原油需求增速預(yù)期為242萬桶/日
EIA短期能源展望報(bào)告顯示，2022年全球原油需求增速預(yù)期為242萬桶/日，此前為313萬桶/日；2023年全球原油需求增速預(yù)期為193萬桶/日，此前為194萬桶/日。

預(yù)計(jì)2022年WTI原油和布倫特原油價格分別為97.96美元/桶和103.37美元/桶，此前預(yù)期分別為101.17美元/桶和105.22美元/桶。

報(bào)告預(yù)計(jì)2022年天然氣價格為5.43美元/桶，此前預(yù)期為4.10美元/桶。

現(xiàn)貨溢價將退場，油價承壓
國際原油市場在短短幾周時間內(nèi)就從混亂局勢逐漸轉(zhuǎn)向平靜，俄烏緊張局勢引發(fā)的非理性交易和價格上漲最終或?qū)⒆屛挥诟鼮檎；慕灰篆h(huán)境。

從原油期貨市場過山車走勢到現(xiàn)貨溢價大幅收窄，這種轉(zhuǎn)變在全球已隨處可見。地緣局勢升級時，現(xiàn)貨溢價曾急劇擴(kuò)大，如今已大幅收窄。交易員們表示，隨著俄羅斯的原油供應(yīng)流通、全球需求因新冠疫情而再次下滑以及美國及其盟友動用戰(zhàn)略儲備，從中東到西非地區(qū)的原油品種溢價已經(jīng)大幅回落。

世界上最重要的大宗商品——原油，在3月初一度達(dá)近140美元/桶，因?yàn)槎頌鯖_突引發(fā)了市場對歐佩克+生產(chǎn)國可能無法交付按時交貨以及原油供應(yīng)急劇縮減的擔(dān)憂。但這并沒有發(fā)生，有跡象表明依賴俄羅斯的歐洲國家繼續(xù)從俄羅斯進(jìn)口烏拉爾原油，且更多的原油在亞洲市場被搶購。與此同時，美國及其盟友同意大規(guī)模釋放戰(zhàn)略儲備，這些舉動將國際油價拉回至100美元關(guān)口附近。

瑞銀集團(tuán)全球財(cái)富管理部門的大宗商品分析師Giovanni?Staunovo表示：現(xiàn)貨價格受到了影響。他強(qiáng)調(diào)俄羅斯原油出口沒有像市場預(yù)期的那樣下降，以及發(fā)生規(guī)模儲備釋放。

來自世界各地許多原油品種的現(xiàn)貨溢價，是現(xiàn)貨交易市場的關(guān)鍵指標(biāo)之一，反映出交易市場相對于區(qū)域基準(zhǔn)價格愿意支付的額外金額或者折價。有交易員表示，隨著市場恢復(fù)平靜，阿布扎比Murban原油現(xiàn)貨溢價已較上月每桶下跌10美元，而Upper?Zakum原油的溢價則下跌逾4美元。

油價從瘋狂到回歸落寞，受到了多重因素影響，尤其是近期新冠疫情在某些地區(qū)的爆發(fā)，引發(fā)了市場對原油需求的擔(dān)憂，但需求終會回歸，而OPEC+的供應(yīng)卻并未大幅增加，這不禁令人思考油價是否會維持在高位。

俄羅斯上周原油出口恢復(fù)至戰(zhàn)前水平?對亞洲出口激增
隨著亞洲買家爭相采購俄羅斯的折價原油，俄羅斯上周的原油出口已恢復(fù)至俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)前的水平，運(yùn)往地中海和亞洲的原油數(shù)量激增，船只也開始走更長的貿(mào)易路線。

數(shù)據(jù)顯示，在4月的第一周，俄羅斯原油出口量躍升至約400萬桶/日，是2022年的最高水平。在上周的反彈之前，俄羅斯的原油出口在俄烏開戰(zhàn)后每周都在下降。

上月底有報(bào)道稱，由于俄烏沖突爆發(fā)后西方國家對俄羅斯實(shí)施的制裁措施降低了其他地區(qū)對俄羅斯原油的需求，俄羅斯已提出以大幅折扣的價格向印度直接出售原油。雙方還在探索重建盧比-盧布兌換機(jī)制，以繞開西方國家對俄羅斯的制裁。

據(jù)知情人士透露，俄羅斯提出以相對于俄烏沖突之前的價格折扣高達(dá)每桶35美元的價格供應(yīng)旗艦烏拉爾原油，以此吸引印度提高購買量。

機(jī)構(gòu)和分析師觀點(diǎn)

華泰期貨原油日報(bào)：EIA月報(bào)對平衡表進(jìn)行大幅修正
投資邏輯昨日EIA發(fā)布4月報(bào)，本次月報(bào)對全年平衡表進(jìn)行了較大幅度修正，其中需求較上月下修了81萬桶/日，主要來自對亞太國家和俄羅斯需求下調(diào)。

非歐佩克供應(yīng)方面也較上月下修了65萬桶/日，其中俄羅斯供應(yīng)下修40萬桶/日，哈薩克斯坦供應(yīng)下修16萬桶/日，前蘇聯(lián)地區(qū)供應(yīng)同比去年減少35萬桶/日，EIA對俄羅斯供應(yīng)損失的預(yù)估相對保守，有較多的市場預(yù)測同比降幅超過100萬桶/日，不過這也可以看出市場對于俄羅斯實(shí)際供應(yīng)損失量仍有較大分歧，從三月份的船期數(shù)據(jù)來看，俄羅斯對歐洲原油出口下降被印度增加采購所抵消，但往后來看，受制裁影響，俄羅斯對歐出口或還將進(jìn)一步下降，而印度是否追加采購仍需要關(guān)注。

策略：短期中性，地緣政治不確定性導(dǎo)致油價波動較大風(fēng)險：俄烏局勢緩和，伊朗核談出現(xiàn)重大進(jìn)展。

飆升的油價有所降溫，表明供需前景更加平衡
原油交易商過去一個月對原油供應(yīng)的看法變得更加樂觀，這使俄羅斯入侵烏克蘭后飆升的油價有所降溫。

在消費(fèi)方面，隨著更多地區(qū)封控以控制新冠疫情，中國燃油消費(fèi)量有所下降，而美國和歐洲也出現(xiàn)周期性低迷的初步跡象。在生產(chǎn)方面，盡管受到制裁威脅，俄羅斯仍在保持石油出口，不過出口水平降低。美國及其盟國在必要時向市場提供了規(guī)模空前的戰(zhàn)略儲備。

因此，供需狀況都比一個月前好得多，全球庫存和價格前景也更加穩(wěn)定。這種情況在油價中反映出來，布倫特原油期貨4月11日收于每桶98美元，與2月24日入侵前的水平大致相同。更重要的是，布倫特原油的日歷價差大幅走軟，目前低于入侵前的水平。

日歷價差與對未來生產(chǎn)——消費(fèi)狀況和庫存的預(yù)期密切相關(guān)。逆價差是指近期合約價格高于遠(yuǎn)期合約，通常與生產(chǎn)不足和庫存低/下降有關(guān)。正價差相反，與生產(chǎn)過剩和庫存高/上升有關(guān)。

在期貨市場，布倫特原油六個月價差已經(jīng)降至逆價差每桶3美元，位于1990年以來所有交易日的第85百分位。實(shí)貨市場即期現(xiàn)貨布倫特原油日歷價差走軟也很明顯。油市已恢復(fù)到入侵前的狀態(tài)--庫存低，擔(dān)憂市場進(jìn)一步收緊，但沒有恐慌。

通脹牽制頁巖油生產(chǎn)商?美國原油產(chǎn)量增幅將低于先前預(yù)期
由于通脹飆升，頁巖油生產(chǎn)商面臨更高的生產(chǎn)和勞動力成本，美國原油產(chǎn)量增速將低于先前預(yù)期。此次修正預(yù)期之際，拜登政府正在努力遏制能源價格上漲引發(fā)的通脹飆升。因?yàn)蹩颂m戰(zhàn)爭限制了俄羅斯的原油出口，而歐佩克及其盟國又難以達(dá)到生產(chǎn)目標(biāo)，導(dǎo)致油價飆升至每桶100美元上方。與此同時，由于投資者要求更高的回報(bào)率，美國許多上市石油公司的增產(chǎn)步伐比物價飆升之前更為溫和。

國泰君安期貨研報(bào)原油:反彈持續(xù)性存疑，暫時觀望
昨夜，原油市場數(shù)據(jù)密集公布，內(nèi)外盤油價大幅暴漲。美國3月CPI年率8.5%再創(chuàng)新高，拖累美元的同時促成油價反彈。此外俄羅斯宣布不再公布能源出口數(shù)據(jù)以及俄烏就烏東地區(qū)增兵再次引發(fā)市場對黑海地區(qū)供應(yīng)偏緊的擔(dān)憂，抵消了EIA和OPEC月報(bào)對于2022年總需求向下修正的利空。我們認(rèn)為，在下探至關(guān)鍵阻力位后，昨日的反彈具有明顯的博弈性質(zhì)，反彈持續(xù)性存疑。

隨著美聯(lián)儲面對高通脹壓力就加息、縮表給出了更為激進(jìn)的表態(tài)（一次或多次加息50BP、1年內(nèi)有望縮表1.1萬億美元），美元指數(shù)向上突破100大關(guān)，對油價的壓制依舊較強(qiáng)?？陀^而言，當(dāng)前原油市場供應(yīng)依舊緊缺，我們不認(rèn)為整個二季度油價均價會出現(xiàn)大幅回落，低庫存、低供應(yīng)下大概率保持在高位。但在俄烏局勢有所放緩、美元加速回流的當(dāng)下，市場當(dāng)前對于油價分歧的核心在于短期是否需要先釋放流動性快速收緊的利空。如果選擇交易這一邏輯，盤面則很有可能復(fù)制2021年11月的走勢，開啟趨勢性回調(diào)。這種回調(diào)一旦觸發(fā)，很有可能迅速降低通脹預(yù)期，并在美聯(lián)儲激進(jìn)縮表態(tài)度并未轉(zhuǎn)變之時促成實(shí)際利率的進(jìn)一步走強(qiáng)，強(qiáng)化油價的下行驅(qū)動

如果在這一過程中，出現(xiàn)伊朗原油回歸落地或是俄羅斯原油出口的恢復(fù)，對于油價的利空共振影響將會非常明顯。當(dāng)然，考慮到貨幣層面和需求端的利空更多基于市場預(yù)期，受到政策和疫情影響較大，隨時可能反轉(zhuǎn)，在二季度的大部分時間里依舊需要長期防范油價的上行風(fēng)險。

整體來看，當(dāng)前原油市場的復(fù)雜性一方面在于原油商品屬性與金融屬性的割裂，兩個維度具備完全相反但力度又極強(qiáng)的驅(qū)動；另一方面，僅從原油的商品屬性來看，地緣政治裹挾下的俄羅斯原油供應(yīng)、伊朗原油出口恢復(fù)以及OPEC核心國的真實(shí)增產(chǎn)空間都具有極大的變數(shù)，短期的緊缺格局隨時可能切換成過剩格局，并與流動性收緊利空形成共振加速下跌。此外，和歷史上的能源危機(jī)不同的是，本輪危機(jī)下的原油市場因?yàn)槊绹搸r油的存在而在供應(yīng)端具備相對更高的彈性，且在逆全球化、主要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易脫鉤的大勢面前，地緣政治風(fēng)險或許將長期成為制約全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的絆腳石，俄烏沖突爆發(fā)或許只是未來諸多地緣政治風(fēng)險中的一個縮影，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景相對暗淡。上述不確定性，均加劇了油價大幅波動的可能，二季度的油價走勢注定不平靜

標(biāo)簽：進(jìn)展緩慢