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美債萎靡不振亞馬遜也難逃續跌命運

2022-04-12 18:37:34 來源：英為財情

由于美聯儲不斷釋放加息、縮表信號，這導致投資者對風險資產進行重新定價，亞馬遜(NASDAQ:AMZN)股價走勢也因此十分低迷，截至周一收盤，該股收跌2.16%，報3022.44美元。亞馬遜未來股價是否將持續走低?通過分析實際收益率或許能找到答案。

實際收益率

智通財經APP觀察到，如圖1所示，只要將亞馬遜的股價走勢圖與通脹債券指數ETF(TIP.US)圖表疊加，就很容易看出，兩者自2018年開始相關性就十分強。

據了解，通脹債券指數ETF是一籃子通貨膨脹保值債券。這意味著，當通脹債券指數ETF上升時，表明實際收益率在下降；當該ETF下降時，表明實際收益率在上升。

實際利率會飆升嗎?

2019年年初以來，除了在2020年3月市場混亂期間短暫轉正外，10年期美國通脹保值債券收益率一直為負。然而在過去一周，該收益率卻從-0.49%迅速飆升至-0.15%，距離重返正值區域已無限接近。在去年11月，10年期美國通脹保值債券收益率曾觸及-1.26%的最低位。

雖然在過去幾年，實際利率為負的特殊時代支撐了人們對高風險資產的需求，同時也創造了空前寬松的金融環境。但眼下一切可能面臨顛覆——為了遏制通脹，美聯儲迫切需要提高實際利率。

市場對美聯儲政策利率上調幅度的預期已大幅上升。與美聯儲會議日期相關的利率期貨價格目前暗示，美聯儲政策利率將在2023年年中達到3.15%左右的峰值，遠高于目前的0.25%-0.5%。高盛集團首席經濟學家JanHatzius上周五更是表示，美聯儲可能需要將利率提高到大幅超過其當前預期的水平——有可能需要超過4%。

因此，實際收益率是極有可能飆升的，這也意味著通脹債券指數ETF將繼續下跌，同時亞馬遜股價也將進一步下跌，而亞馬遜股價下跌的速度可能取決于該公司管理自由現金流的效率。

由圖2所見，將亞馬遜在過去12個月產生的營運現金流除以該股市值得出的比率，與10年期美國通脹保值債券收益率的變化也密切相關。通過觀察可知，這一比率在總體上呈下降趨勢，原因是在過去幾個季度中，亞馬遜過去12個月的運營自由現金流有所下降。

營運現金流將是亞馬遜季度財報中需要關注的一個重要指標，因為如果該指標繼續下跌，只會給亞馬遜的股價帶來更多壓力;然而，如果該指標能上漲，應該有助于提振其股價。

不過，只要美聯儲保持強硬立場，基本面因素就不太可能改變亞馬遜的整體下行路徑。因為亞馬遜如今面臨的挑戰更多與宏觀趨勢、風險資產的重新定價有關，即投資者在較高利率環境下權衡未來收益和現金流的價值，而不是與基本面有關。