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二季度券商策略來了：聚焦”穩(wěn)增長“、“低估值” 保持平常心

2022-04-04 20:18:03 來源：英為財(cái)情

上周，A股正式開啟二季度行情，在剛剛過去的一季度，宏觀經(jīng)濟(jì)和市場都經(jīng)歷了內(nèi)外部的重重挑戰(zhàn)，A股三大指數(shù)收跌，投資者預(yù)期也偏保守，資金持觀望態(tài)勢。

好消息是，當(dāng)前擾動(dòng)A股的外部風(fēng)險(xiǎn)因素階段性減退，短期美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響靴子落地，俄烏談判取得一定進(jìn)展；國內(nèi)方面，穩(wěn)增長預(yù)期近期不斷得到強(qiáng)化，基金發(fā)行市場邊際回暖，市場情緒逐漸修復(fù)。但機(jī)構(gòu)仍然提示，從市場表現(xiàn)來看，當(dāng)前指數(shù)估值經(jīng)歷前期的大幅回調(diào)，已經(jīng)逐漸步入合理區(qū)間；但是當(dāng)前兩市成交仍然較為低迷，存量博弈的格局尚未打破；這些跡象都表明市場情緒雖在修復(fù)，整體仍保持相對謹(jǐn)慎的態(tài)勢。

外資方面，3月最后一周，北向資金一改前期風(fēng)格，凈買入229億元，其中周三凈買入127億元，創(chuàng)下今年以來北向資金單日凈買入最大額。而僅在半個(gè)月前，北上資金凈流出天數(shù)追平歷史記錄、凈流出規(guī)模打破歷史紀(jì)錄，一度加劇A股動(dòng)蕩。如今開啟回歸模式，機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場預(yù)期好轉(zhuǎn)的信號(hào)，A股市場底與政策底確認(rèn)，雖然內(nèi)滯外漲風(fēng)險(xiǎn)猶存，情緒面和資金面仍然開啟了修復(fù)模式。

在一片謹(jǐn)慎的氛圍中，各家機(jī)構(gòu)給出的二季度投資策略也較為保守，各家觀點(diǎn)中，“低估值”、“穩(wěn)增長”仍然是二季度關(guān)鍵詞。

國泰君安：投資機(jī)會(huì)在低風(fēng)險(xiǎn)特征的股票

國泰君安研判市場未到趨勢反轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)，上證指數(shù)二季度將維持3100-3400橫盤震蕩。在需求側(cè)政策和信用寬松的效果清晰之前，建議投資者保持“空杯”心態(tài)。

基于目前狀況，二季度盈利負(fù)增壓力進(jìn)一步提升，盈利見底的時(shí)間與節(jié)奏能見度下降。實(shí)物資產(chǎn)通脹疊加經(jīng)濟(jì)需求通縮，企業(yè)與居民部門實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率提升。

在風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的過程中，國泰君安策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，投資思路要轉(zhuǎn)換：投資的機(jī)會(huì)不在高風(fēng)險(xiǎn)特征的板塊，而在低風(fēng)險(xiǎn)特征的板塊；投資風(fēng)格要切換：不再是用望遠(yuǎn)鏡看公司，而是要用顯微鏡看公司。選股的關(guān)鍵在盈利的確定性高，估值相對合理的板塊，價(jià)值股優(yōu)于成長股，紅利&高股息策略/低估值占優(yōu)，但是低風(fēng)險(xiǎn)特征與盈利確定性的范圍可以更廣。

年初以來市場估值下殺，投資上重點(diǎn)應(yīng)該聚焦于低風(fēng)險(xiǎn)特征股票，行業(yè)配置建議聚焦穩(wěn)增長、上游通脹和消費(fèi)板塊三條主線。國泰君安策略團(tuán)隊(duì)點(diǎn)推薦以下方向：1）穩(wěn)增長條線，看好to G端或公共投資方向：光伏、風(fēng)電、電力運(yùn)營、電網(wǎng)、建筑等；2）上游通脹條線，看好：煤炭、化工資源品；3）消費(fèi)條線，看好盈利反轉(zhuǎn)和穩(wěn)定性品種：生豬、白酒等。

申萬宏源：已“浴火”，待“重生”

申萬宏源策略團(tuán)隊(duì)表示，剛剛過去的一季度，由于多方面利空疊加，市場深幅調(diào)整。3月中旬市場低點(diǎn)的長期性價(jià)比已可與幾個(gè)歷史大底相提并論。我們正在迎來一個(gè)大波段的底部區(qū)域，此時(shí)更應(yīng)該保持平常心：客觀認(rèn)識(shí)中短期市場面臨的問題，但也要保持積極心態(tài)，做好儲(chǔ)備。大跌之后，更要關(guān)注邊際變化。

以史為鑒，目前“類石油危機(jī)”的背景下，各國比拼的是相對競爭力和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。中國既有能力保持政策獨(dú)立性，也有自身優(yōu)勢。

雖然市場目前的表現(xiàn)顯得對經(jīng)濟(jì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的路徑仍不明確，但兩會(huì)政府工作報(bào)告中“主動(dòng)作為”“艱苦努力”穩(wěn)增長的導(dǎo)向非常明確，做了四大來源布局：(1)消耗過去一年半積累的財(cái)政結(jié)余；(2)向未來潛在的復(fù)蘇借資源(留抵退稅、或提前調(diào)用2023年的財(cái)政資源)；(3)撬動(dòng)社會(huì)杠桿；(4)提高政策執(zhí)行力。這意味著后續(xù)政策密集催化可期。

另外，申萬宏源重申一個(gè)正在被低估的因素：居民正在休養(yǎng)生息，購買力會(huì)逐步恢復(fù)，下半年房地產(chǎn)銷售、消費(fèi)、居民理財(cái)都有望加速恢復(fù)。三季度可能是基本面預(yù)期改善的時(shí)刻。

綜上，申萬宏源認(rèn)為，市場已“浴火”，待“重生”，二季度市場仍需磨底，且不排除陰跌的可能性，2022年可能最終不是熊市，但二季度仍建議保持耐心，暫時(shí)不要壓上戰(zhàn)略性的倉位和精力。

投資布局上，新經(jīng)濟(jì)方向重點(diǎn)關(guān)注漲價(jià)消費(fèi)(白酒、調(diào)味品)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)(計(jì)算機(jī))、電子(功率半導(dǎo)體，消費(fèi)電子)、醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域(新冠防疫)。如經(jīng)濟(jì)底驗(yàn)證，順周期低估值(煤炭、房地產(chǎn))股價(jià)有望兌現(xiàn)高彈性。2022年前三季度，無視波動(dòng)，堅(jiān)守順周期低估值可能本身就是一種致勝策略。

廣發(fā)證券：“逆全球化”下的慎思篤行

廣發(fā)證券戴康策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在俄烏沖突后，中長期的投資決策更應(yīng)該基于“逆全球化”的大勢去做大類資產(chǎn)、股票、債券的市場研判和行業(yè)配置。

基于此思路，“逆全球化”下，在A股市場中應(yīng)把握兩大確定性：通脹受益+穩(wěn)增長進(jìn)化論。具體體現(xiàn)在四個(gè)方面：（1）通脹受益：“逆全球化”加劇通脹，煤炭/鋁/鉀肥“供需缺口”延續(xù)。（2）“舊式”穩(wěn)增長：防疫政策與地產(chǎn)因城施策，傳統(tǒng)地產(chǎn)鏈/消費(fèi)鏈承載經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)定器”作用（地產(chǎn)/社服/家電）。（3）“以舊轉(zhuǎn)新”穩(wěn)增長：國企改革關(guān)注綠色化/數(shù)字化轉(zhuǎn)型（綠電），“低碳轉(zhuǎn)型”關(guān)注綠色建筑/煤化工。（4）“新式”穩(wěn)增長：IDC/光伏/風(fēng)電/激光雷達(dá)等。長期“備后手”、中期“看通脹”、短期“練內(nèi)功”。

東北證券：周期錯(cuò)位，虎嗅薔薇

東北證券認(rèn)為，展望二季度，信用企穩(wěn)和盈利下行筑底是確定的，這將導(dǎo)致市場延續(xù)震蕩筑底的偏弱格局，同時(shí)低估值和盈利改善的行業(yè)可能占優(yōu)。

二季度配置主線前半段可關(guān)注低估值且盈利穩(wěn)定方向，主要是銀行、地產(chǎn)、建筑等價(jià)值板塊；后半段關(guān)注盈利邊際改善行業(yè)，包括新基建、超跌的高成長以及疫后修復(fù)的大眾消費(fèi)。節(jié)奏上，考慮到穩(wěn)增長效果顯現(xiàn)和盈利筑底確認(rèn)，5月中旬可能是時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

關(guān)于二季度的投資主題，建議關(guān)注國企改革、鄉(xiāng)村振興和REITs三個(gè)方向。

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