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經調整EBITDA同增458%，挖掘阜博集團(03738)靚麗財報背后的內在價值

2022-04-02 18:41:08 來源：英為財情

營收同比增長101.75%，毛利同比增長110.66%，凈利潤同比實現扭虧為盈17.1%......阜博集團(03738)在2021年出色的經營表現終被亮眼的業績所驗證。

近年來，隨著阜博在業務上拓寬場景運營渠道、實現收入結構合理化以及加速內容變現的多元布局，公司投入產出比效能已經有了顯著增強。如今，經營水平的不斷提高以及業績的持續攀升，賦予了阜博以更高的價值，讓公司的估值有了進一步提升的空間。

收入利潤雙豐收，研發投入持續加大

作為全球最大的版權保護和內容變現SaaS服務商，阜博集團隨著用戶數量和在管內容量不斷增加，依托于技術與API壁壘，規模效應正逐漸凸顯，并得到了年報業績的驗證。

智通財經APP了解到，3月31日，阜博集團公布了其2021年年度業績。財報顯示，阜博當期取得收入6.87億港元，同比增加101.75%。

實際上，自2019年阜博集團收購Rights ID與Channel ID以來，公司已實現持續跨越式發展。以RightsID為核心構成了內容變現業務的主要部分，目前內容變現業務也是公司的主要營收板塊。

在行業和公司業務驅動下，2021年阜博不僅實現營收高速增長，，核心盈利水平也保持穩定高速增長。

財報顯示，當期公司毛利3.49億港元，同比增加110.66%;公司當期經調整凈利潤達到6360萬港元，同比實現扭虧為盈，公司整體業績呈現出穩定成長態勢。

值得一提的是，撇去非經常性盈利因素，2021年公司經調整EBITDA同比增長458%，達到1.1億港元。在當前二級市場及宏觀因素不穩定的環境下，公司依然實現業務水平及盈利能力的快速提升，無疑引起了市場的廣泛關注。

從增長的底層邏輯來看，阜博集團業績的快速增長來源于其擁有國內外長期保持高度信任的客戶資源，并積極開拓的國內市場業務資源。

在客戶服務與運營層面，目前阜博已積累海內外最頂尖客戶資源，并持續開展新業務合作。據了解，阜博集團在成立之初就憑借業內領先的技術與眾多大型公司達成了合作關系。憑借在長視頻領域十余年的深耕，阜博積累了強大的視頻監測技術和絕大部分海外頂級內容方資源，2016年即已覆蓋了100%美國票房前100的電影和82%收入前50的電視節目。

憑借在客戶端的有效服務與運營，2021年阜博集團月度平均單個客戶收入達34.8萬港元，月度經常性收入同比大幅增長81.5%，公司整體客戶留存率達到98%。在用戶驅動的互聯網商業邏輯體系下，穩健的B端用戶運營能力一定程度上代表了公司未來的穩定成長預期，而這正是阜博內在價值的集中體現。

開拓國內市場業務同樣是近年來阜博的業務重心之一。

得益于近年來國內版權重視程度不斷提升，阜博在中國市場業務規模實現了快速增長。2021年9月《知識產權強國建設綱要》的出臺，成為了阜博加速開拓中國市場的重要契機。

通過建立團隊深耕中國市場，2021年阜博已與國內多家內容方建立了合作關系，包括抖音、快手、愛奇藝、優酷、騰訊視頻等頭部視頻平臺。中國市場也正式成為公司第二大收入來源地區。

其實，阜博之所以能保持穩健的客戶運營以及快速開拓國內市場，其依托技術形成的形成多維壁壘不容小覷，持續的研發投入同樣值得投資者關注。

財報顯示，阜博正大力投入研發打造全新產品與服務以滿足客戶需求，在研發投入上，2021年公司研發開支約為1.12億港元，占公司當期總收入比重從上年同期的15.4%提升至16.3%。此外，阜博研發人員數量也在快速增長，2021年達到141人，同比增長48.1%。

在持續的研發投入支撐下，作為技術驅動發展的公司，阜博集團正基于VDNA技術，不斷完善技術和產品矩陣，將版權保護的1.0業務逐步拓展發展為天花板更高的2.0內容變現業務。

依托先進技術構筑競爭壁壘

依托強大技術力構建多維競爭壁壘，是近年來阜博一直著力的業務發展重心，也是推動其從版權保護的1.0業務逐步拓展至2.0內容變現業務的關鍵基石。

據智通財經APP了解，作為一家專門從事內容識別、保護及變現的全球SaaS運營商，阜博集團的運營與服務旨在賦予媒體公司及品牌關鍵能力，于全球最大的內容分銷及社交媒體平臺上管理IP，并爭取IP價值最大化。

目前阜博SaaS平臺為媒體及分銷客戶及合作伙伴提供兩種解決方案：一是內容保護，二是內容變現。而公司建立的技術壁壘也是圍繞這兩大業務展開的。

在內容保護領域，阜博主要是通過VDNA技術和數字水印技術建立起了公司的版權保護體系。基于自主研發的VDNA技術，阜博開發了包括VideoTracker和MideaWise在內的多個產品。

2020年11月阜博還收購了 Verance的視頻水印專利及技術，繼續鞏固在內容保護領域的技術壁壘。依托Verance技術，客戶可以選擇在內容資產加上水印，從而對侵權行為進行源頭追蹤和阻截。

這些解決方案提供內容自動識別功能，并可在與螞蟻鏈合作的云架構上擴縮規模。目前阜博在管視頻資產達1000萬項以上，并可在全球逾30萬個網站進行每天數百萬次的視頻內容監測。截至2021年12月，阜博已向谷歌發送14.5萬項要求，申請從Google搜索結果中移除共計4038萬個網址。

阜博版權保護領域的另一個核心競爭力在于通過收購ZEFR獲取YouTube的深度合作接口，從而更便捷的為客戶管理其IP資產，讓版權管理過程更高效。

相比于內容保護業務，作為阜博當前發展重心的內容變現業務自然更是投資者關注的焦點。2019年阜博集團收購Rights ID與ChannelID之后實現跨越式發展，以Rights ID為核心構成了內容變現業務的主要部分，目前內容變現業務也是公司的主要營收板塊。

智通財經APP了解到，在YouTube、Facebook等平臺上，客戶上傳的視頻是需要向平臺方認證為自有版權，才能與該平臺分享視頻的廣告收入。而RightsID和ChannelID能在幫助客戶在視頻渠道管理的同時，幫助客戶視頻內容進行變現。

以RightsID為例，該技術目前是阜博收入貢獻核心，其主要流程是為內容方在互聯網平臺提供全面版權管理系統，幫助內容方識別、優選和變現視頻內容，幫助客戶處理版權及業務規劃等，以收入分成為主要收費方式。

從其獨特的業務模式可以看出，這是一個平臺、創作者、版權方三方受益的正循環模式，這也是RightsID不同于傳統版權保護系統的地方，互聯網平臺、創作者的接受程度大大提高，阜博的營收天花板也得以提高。

不難看出，以上技術在數字媒體權限管理及變現能力上與阜博的內容保護業務高度契合，因而才能幫助公司打通保護與變現業務，雙路徑保證業績增長。

逐浪全球DTC市場

市場之所以看好阜博的另一大原因在于，當前海內外DTC模式下訂閱式收費催生對獨家優質內容版權保護新需求，相應市場正不斷擴容，為阜博內容變現業務提供了廣闊發展空間。

在海外市場，2018年美國DTC流媒體訂閱用戶數已顯著超越有線電視用戶數，2020年已達到兩倍之多。以目前美國主流的DTC流媒體為例，Disney+作為2019年11月年新上線的DTC平臺，在7個季度后即擁有了1.2億訂閱用戶;HBO在2021年12月超過了7380萬訂閱用戶的年終目標;2021年第三季度，Netflix訂閱用戶數達2.1億。正是由于海外DTC訂閱市場空間巨大，因此市場普遍預計未來阜博將繼續向海外中長尾客戶拓展并提供更廣泛的服務。

在國內市場，阜博內容變現業務的跨越式發展離不開國內政策端、市場端和技術合作端的支持。

政策端層面，隨著視頻版權保護領域政策趨嚴，國內版權保護意識增強，版權保護迎來規范新時代。去年6月1日新《著作權法》正式實施，不僅擴大了影視版權保護范圍，更將爭議案件版權保護賠償金額上限從50萬人民幣提高至500萬人民幣，同時將短視頻侵權這一侵權泛濫領域引入法案中，填補了司法空白。

市場端層面，總體來看，中國網絡版權產業規模不斷擴大，2020年中國網絡版權產業用戶付費規模達5659億元，2016-2020年復合增長率為26.23%;營收結構方面，用戶付費與廣告營銷收入接近持平，合計占收入的99.1%，訂閱收入和廣告收入作為網絡版權變現的主要形式，協同推動產業規模的擴張。

技術合作端層面，阜博則與螞蟻集團合作，通過區塊鏈技術賦能全新的版權保護平臺。目前阜博與螞蟻鏈基于雙方的技術優勢與版權保護領域的專業性打造出“鵲鑿”優秀的產品力，雙方的這一合作在已初顯成效，2021年來自螞蟻鏈的業務為阜博的內容保護、內容變現收入均帶來強勁增長。

綜上所述，從宏觀來看，當前全球內容變現市場的流量增長核心正逐漸趨向于“內容產品精品化+平臺品牌虹吸效應”。獨家優質內容的版權保護和管理服務正成為市場日趨旺盛的新需求。在這一市場背景下，阜博集團通過建立強大的內容保護技術壁壘以及成熟的內容變現運營體系，吸引更多優質的B端客戶。這一發展模式與市場發展趨勢高度吻合，也是阜博擁有長期價值的根源所在。

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