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老話新說：如何成為下一個巴菲特？

2023-03-09 16:05:23 來源：英為財情

財聯社3月9日訊（編輯馬蘭）寶刀未老的股神巴菲特近日又有大動作。上周五、本周一和周二巴菲特公司伯克希爾哈撒韋共斥資3.6億美元，進一步收購西方石油的股票。

而股神的大手筆增持也讓西方石油去年一躍成為市場上最受追捧的能源股票之一，也讓西方石油也被譽為“巴菲特概念股”。

這種以一己之力帶動市場熱情的本事，目前為止只有巴菲特可以輕松做到。人們對股神的眼光深信不疑，這也讓一眾“小巴菲特” 難免又羨慕又心酸。

(資料圖片)

每一年，都有無數的明星投資人向“股神”發起沖擊，木頭姐、前FTX負責人SBF、華爾街之狼阿克曼……都是“小巴菲特”頭銜的曾經主人。

然而，令人唏噓的是，真正的巴菲特縱橫股市四十余年仍光芒萬丈，而年富力壯的“小巴菲特”們卻各有各的原因而折戟沉沙。木頭姐的基金在2022年出現巨虧，SBF則因FTX交易所破產而面臨調查，阿克曼年前宣布改頭換面，不再從事激進投資……

曾經意氣風發的明星投資人紛紛晉神失敗，這也讓巴菲特的成功變得格外晃眼。

保險公司是鑰匙？對于股神的成功，每個人都有不同的見解。有人稱巴菲特之所以持久不衰，是因為其長期投資策略。他傾向于周期性的公司和行業，且避免過分追捧某一潮流，從而避開了投資風險的放大。

有人則認為巴菲特知人善任，他的伙伴芒格也是眼光獨到的投資人，加上投資副手Todd Combs和Ted Weschler，巴菲特的團隊已經領先他人一大截。

還有人指出巴菲特的股票回購理念讓市場愿意追隨伯克希爾哈撒韋，為巴菲特提供了更多的底氣。被動收入巨大則是另一個被總結的成功秘訣，諸如雪佛龍之類的現金奶牛，每年都為伯克希爾哈撒韋返還大量的資本。

說到此處，又不得不提到巴菲特成功中被廣泛討論的一個“套路”：利用保險公司大量的、相當于免費的浮存金，來組建支援其投資組合的“軍火庫”。

在2月的伯克希爾哈撒韋年度致股東信函中，巴菲特回顧稱，伯克希爾2022年的保險浮存金從1470億美元增加到1640億美元，比之1976年增長了8000倍。

巴菲特還在致股東信中強調，2022年讓他極為滿意的一個投資是收購了經營財產和意外傷害保險以及再保險業務的Alleghany，這讓伯克希爾哈撒韋的浮存金規模顯著擴大。

保險業務的重要性再怎么強調也不為過。巴菲特甚至在公司網站上表明，伯克希爾哈撒韋若沒有在1967年買下美國國家賠償公司（NICO），伯克希爾的市值將下降一半。

伯克希爾在年報中如是評價，伯克希爾永遠不會在現金出現急需時受到限制。在賺取利潤時，伯克希爾還享受使用免費資金的樂趣，甚至他還能向這筆資金收取管理費用。

而這是很多華爾街明星都不具備的優勢，相較于傳統的資金籌集方式，巴菲特可以說已經贏在起跑線上。

股神設下的“天塹” 伯克希爾自從收購NICO之后，就從一家搞實體紡織業的生產企業變身保險公司。而隨著巴菲特連年的投入，伯克希爾的保險業務也越做越大。截至2022年底，伯克希爾旗下控制了12家保險公司，共雇傭了大約5萬名員工。

2022年，伯克希爾哈撒韋營業總收入為3020億美元，其中保險及相關業務營業收入為2499億美元。不過由于2022年頻發的自然災害和私人車索賠增加，保險承保業務全年錄得9000萬美元的稅后虧損，這也是伯克希爾哈撒韋20年來唯二的承保虧損。

盡管如此，保險業務仍舊是他人眼紅不已的資產。

在全球十大保險公司中，若按保費計算，伯克希爾排名第六。但按股東資金計算，它的規模是其他任一家公司的10倍以上。

事實上，保險公司的存在也的確讓巴菲特省去很多后顧之憂。在巴菲特的投資歷史中，失敗案例并不少見，例如投資英國雜貨商Tesco賠了4.44億美元、投資康菲石油出現近20億美元的損失，巴菲特并非真正無往不勝的“神”。

但損失對巴菲特來說并不那么嚴重，因為大量的浮存金為他提供了試錯成本。相比之下，利用基金集資的木頭姐和阿克曼等人就心酸很多。

在2022年木頭姐的ARK Innovation ETF下跌67%以后，投資者在短短幾個月內凈撤資6億美元。沒有一個投資者愿意用自己的錢來驗證木頭姐的投資策略能不能跑贏大盤，木頭姐必須時刻安撫投資人情緒，并承受撤資的風險。

阿克曼則算是木頭姐的前車之鑒，在2012-2018年的康寶萊逼空大戰之后，阿克曼的潘興廣場基金公司可謂是元氣大傷。

2015年，潘興廣場的基金下跌20%，大批投資者撤出潘興廣場，導致其管理規模縮水20.5%，2016年又縮水了13.5%，達到其管理規模的歷史低點。

阿克曼也因此在2022年宣布金盆洗手，不再用激進的做空手段賺錢。或許他的策略并不輸于巴菲特，但也無人有機會真正比較兩者的短長。

而對于這些明星投資人來說，真正的“天塹”還不是保險本身，而是他們進入保險行業的難度很大。數目龐大的投入資本是最基本的門檻，而除此之外，要求復雜的監管申請和人才招聘，也在限制新玩家在保險業的出頭。

另一重優勢同為保險業者，伯克希爾哈撒韋又有其它保險集團所沒有的靈活性。

以慕尼黑再保險為例，其需要向股東支付大量股息并分紅，還要通過不斷承保更多保險來實現業務增長，這也讓其在投資方向上更為保守。

而伯克希爾一方面不支付股息，只需要追求投資組合的持續收益，另一方面深信巴菲特“股票是最好的投資”理論，將大量現金投入到股票市場。這讓伯克希爾有機會將持有股票成為永久性資本投入，還不需要為資本收益或股息付稅，實現可用資本的可持續增加。

巴菲特的神話還要加上監管順水推舟式的配合。在全球金融危機后，九家大型保險公司被納入全球系統重要性保險公司，從而收緊金融和財務上的要求。

但再保險行業卻似乎并未被監管注意到，作為再保險巨頭的伯克希爾未被納入系統重要性保險公司，因此也逃過更嚴格的監管。這也讓伯克希爾有可能將資產大量配置在股票之中，而不需要遵守保險監管部門的投資資產限額規定。

還有人提出，伯克希爾現在以保險為盾，股票為矛的運行模式未必能繼續下去，因為現在監管能允許其如此，很大可能是建立在巴菲特本人的良好信譽之上。如果伯克希爾哈撒韋換了掌舵人，也許其投資的自由度就會受到限制。

從這個角度看，股神本人又為伯克希爾的投資設置了一重“護城河”。

只能說股神的“金身不敗”，離不開保險業務源源不斷的現金補給，但他看重長期回報的投資策略也確實被證明可行，而這最后形成了優勢富集效應，進一步放大了巴菲特的成功。

而對于其他“小巴菲特”們而言，時代早已發生變化，他們無法復制巴菲特的保險思路，需要尋找到符合當前時代的資金來源。或許這才是“小巴菲特”突出重圍，接過“股神”名號的關鍵。

正如木頭姐對投資人說的那樣，只要再給她五年時間，她就能證明自己的投資理念是正確的。然而，決勝的一點就在于，誰的資金愿意等待長時間的驗證。

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