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光大證券：維持快手-W“買入”評級目標價121.2港元

2022-04-15 12:06:01 來源：英為財情

光大證券發布研究報告稱，維持快手 (HK:1024)(01024)“買入”評級，組織架構調整后公司用戶獲取、留存效率保持提升，近期公會合作加深有利于直播打賞業務增長，電商、廣告維持中長期增長韌性，降本提效邏輯持續驗證，經調整凈虧損率有望在22年持續收窄。維持2022-24年營收預測1001/1209/1427億元，目標價121.2港元。

光大證券主要觀點如下：

平臺生態：快手MAU增長放緩，DAU保持健康增長。

根據極光數據，22Q1快手主站、極速版平均MAU分別3.13/2.91億，由于快手應用MAU體量已較大，后續增長預計將較為平穩。22Q1快手主站、極速版平均DAU分別1.32/1.52億21年快手極速版MAU的快速擴張為后續DAU增長打下基礎，快手有望通過內容投入、發力運營實現用戶激活。

用戶粘性持續鞏固，用戶時長增速快于競品。

1)快手主站、極速版平均DAU/MAU同比增長，根據極光數據，22Q1快手主站、極速版平均DAU/MAU分別為42.2%/52.2%(yoy+0.9/5.2pcts)。在快手平臺社交屬性加強、獨特內容擴展、組織架構調整下，MAU存量持續轉化為DAU增量，未來DAU增速有望快于MAU增長。

2)快手主站、極速版人均日使用時長增速分別快于抖音主站、抖音極速版，助力快手流量維持增長韌性。22Q1快手主站、極速版人均日使用時長分別129/123分鐘(yoy+20.7%/10.9%)。快手用戶情感投入的加深、社區文化的提升優勢逐步顯現，后續用戶時長有望持續提升。

3)組織架構調整效果持續釋放，留存效率有所改善。22Q1快手主站、極速版7日新增-活躍留存率分別為27%/21%(qoq+7/1pcts)。快手短劇、體育等垂類內容的良好發展促進特定用戶人群的留存提升。

4)快手直播電商滲透率上升，聚焦美妝等特定垂類實現差異化。快手海外尋求差異化，深耕核心區域市場，app排名仍居于細分領域前列，長期運營可期。根據21年10月1日至22年4月12日點點數據排名，Kwai在巴西市場iphone免費攝影與錄像應用榜排名日均排名5.2位，巴西是快手海外目前最成功的市場，已經開始廣告、電商等變現業務運營。

監管側：直播打賞業務的監管重點在直播限額及稅務規范兩方面，推動網絡直播的健康發展。

具有綜合業態的快手平臺可為主播提供多途徑創收方式，若直播限額監管推進，快手平臺主播吸引力具備優勢。短視頻防沉迷監管暫無實質性措施出臺，未成年監管對快手業績影響預計將較小。

標簽：光大證券