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2021年的洛陽鉬業(03993)：銅+鋁=凈賺51億元

2022-03-21 21:52:17 來源：英為財情

3月18日，礦業巨頭洛陽鉬業(03993)披露了2021年業績報告，營收、凈利潤創新高的表現不免讓人眼前一亮。

具體而言，財報數據顯示，2021年，該公司實現營收為1738.6億元，同比增長54%;實現凈利潤為51.1億元，同比增長119%。從這兩大核心財務數據來看，2021年洛陽鉬業的業績均創了歷史最佳水平。

對于業績大幅增長，洛陽鉬業表示：期內，受銅、鈷市場價格上漲以及基本金屬貿易業務規模增長的影響，公司營業收入大幅增長。受益于公司主要產品價格上漲、產量增長和成本管控，公司各項利潤指標均實現同比大幅增加，基本每股收益及加權平均凈資產收益率同步上升。

接下來不妨結合銅、鈷市場走勢進一步分析：洛陽鉬業業績大幅上漲究竟是乘勢而起還是早有準備，未來增長持續性又怎么樣?

銅、鈷價大漲助力業績飆升

眾所周知，受海外經濟復蘇以及通脹預期等多方面因素影響下，2021年以來大宗商品價格一路走高，這其中就不乏銅、鈷價格的大幅上漲。

一分二地看，在國內能耗雙控、海外供需錯配等因素推動下，2021年以來銅價一路走高。

具體而言，銅價走高一方面是因為供需錯配所致，眾所周知新能源汽車和發電等領域對銅有極高的需求量，但由于疫情影響銅礦主產區導致銅供應持續緊張，供不應求的狀況下自然也就促使銅價大幅上漲;另一方面則是通貨膨脹所致，自2020年2月以來為應對疫情沖擊，美國不斷印鈔，“大放水”也導致了通貨膨脹加劇，進而帶動了銅價的提升。

據同花順iFinD數據披露，自2020年8月開始，現貨價銅開啟了上行通道，至2022年3月18日價格已上漲至73266.67元/噸。LME(倫敦金屬交易所)銅現貨結算價也從2020年8月的9737美元/噸大幅上漲至2022年3月18日的10249美元/噸。

(數據來源：iFinD)

鈷價方面，受益于新能源汽車對鈷的需求持續提升但鈷供應偏緊的趨勢，鈷價亦一路走高。

鈷作為三元鋰電池的重要原材料，近年來隨著全球新能源汽車銷量快速增長，滲透率不斷提升，動力電池對鈷的需求也大幅上漲。但由于全球最大鈷供應商嘉能可于2019年關停大型礦山Mutanda并計劃于2022年逐步恢復生產，這也意味著市場中期將面臨年均2萬頓鈷供應缺口。此供需錯配背景下，鈷價自然也就一路走高。

據同花順iFinD數據顯示，在供不應求的發展背景下，現貨價鈷從2021年1月6日的289666.66元/噸開始，突破300000元/噸大關，至2022年3月18日已上漲至566700元/噸。

(數據來源：iFinD)

在上述銅、鈷價雙雙飆升的背景刺激下，作為礦業巨頭的洛陽鉬業自然也就隨著“量價齊升”了。

據智通財經APP了解，洛陽鉬業以鉬鎢生產起家，逐步拓展銅鈷金鈮磷等多種金屬及資源上游開發、延伸能源金屬材料和礦業貿易，通過國際化擴張實現多品種資源、貿易平臺化布局。公司在全球范圍內擁有4大生產基地：中國鉬鎢、剛果(金)銅鈷、澳洲銅金和巴西鈮磷業務，目前已經發展為全球最大白鎢生產商、第二大鈷鈮生產商、前七大鉬生產商、領先的銅生產商及巴西第二大磷肥生產商。

2021年在銅、鈷價雙雙飆升背景下，該公司的主要產品也紛紛呈現“量價齊增”的狀態：期內，該公司銅、鈷、鉬、鎢、鈮、磷的年均價分別同比上漲50.61%、56.02%、82.76%、29.07%、71.6%和105.93%，公司銅TFM、鈷、鉬、鎢、鈮、磷產量分別同比增長14.53%、19.86%、18.9%、-0.25%、-7.68%和2.41%，其中10K項目2021年9月達產助力銅鈷產量提升。

(數據來源：民生證券)

基于上述種種，自然也就不難理解洛陽鉬業2021年為何營收、凈利潤能夠創歷史最佳水平了。

債務壓力下仍在“擴產”+“增量”

需要指出的是，在地緣沖突持續、全球通脹高企、供應鏈問題難言緩解的當下，銅價的上漲之勢短時間內或仍難以突破，而鈷價的上行之勢預計在新能源汽車滲透率不斷提升的背景下，也將得到一定支撐。而這也意味著，洛陽鉬業未來的業績增長確定性還是較為顯著的。

鑒于此，洛陽鉬業也不惜頂著債務壓力，開啟了其“擴產”+“增量”的升級模式。

據財報數據披露，截至2021年底，該公司總負債為891.86億元，流動負債為506.60億元，短期借款為269.12億元。同期，該公司資產負債率為64.9%，同比增長3.6pct，是近幾年來最高的負債值。

(數據來源：iFinD)

但即便如此，洛陽鉬業還是把“擴產”和“增量”提上了日程。

2019年，該公司全資子公司洛鉬控股收購沃源控股100%股份，取得華越鎳鈷(印尼)項目21%的權益并增持至30%，自此開始布局能源金屬產業鏈，同年公司完成對礦業貿易公司IXM的收購;2020年繼續加碼礦產資源，以5.5億美元收購剛果(金)KFM銅鈷礦95%權益，與TFM礦山協同效應顯著;2021年4月以1.375億美元向寧德時代子公司邦普時代轉讓香港KFM25%股權。

截至2021年，上述資源優勢也逐步轉化產量優勢。比如說，2021年7月16日，洛陽鉬業在剛果(金)的TFM銅鈷礦10K擴產增效項目生產系統正式進入試生產階段，并于9月末投入滿負荷生產，新增銅鈷產能8.85萬噸和7280噸，2022年同比貢獻較大增量;再或者是，混合礦項目目前已完成可研，預計2023年下半年投產，達產后預計新增銅年均產量約20萬噸，鈷年均產量約1.7萬噸。KFM項目作為極具潛力的綠地項目，目前可研計劃穩步推進。

鑒于上述擴產和增量的利好，洛陽鉬業于2022年也上調了礦產銅、鈷和鈮產量，增加實物貿易量。

據生產指引披露，該公司公司2022年生產計劃為：TFM銅22.7-26.7萬噸，鈷金屬1.75-2.05萬噸，鉬金屬48萬噸，鎢金屬0.61-0.72萬噸，鈮金屬0.82-0.95萬噸，磷肥104-122萬噸，NPM銅2.25-2.62萬噸，NPM黃金1.72-2.02盎司，貿易770-910萬噸，指引中值同比2021年產量分別變化+18.11%、+2.7%、-15.78%、-23.19%、3.07%、0.89%、3.47%、-14.9%和29.29%。

另外，隨著各項目逐步放量，洛陽鉬業預計2022-2025年公司銅產量將達到27.1萬噸、33.5萬噸、51.5萬噸、56萬噸，鈷產量將達到1.9萬噸、2.5萬噸、4.5萬噸、5.2萬噸。

綜上來看，隨著產量較當前水平實現翻倍增長，再疊加規模效應增強后成本進一步優化的發展優勢，洛陽鉬業未來的業績或受益于短時間難以突破的銅、鈷價上行之勢將繼續呈現較強的成長性。

標簽：洛陽鉬業