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最早出險的華夏幸福迎來好消息，近50億美元債重組方案獲通過

2023-01-20 06:28:49 來源：界面新聞

在出售南方總部資產邁出化債關鍵一步后，華夏幸福境外債務重組也獲得了債權人的通過。

華夏幸福最新公告稱，境外間接全資子公司美元債券（目前存續總額為49.6億美元）持有人已完成前述美元債券協議安排重組方案的表決。

【資料圖】

在當天舉行的美元債重組債權人會議上，參與投票的債權人中有超過50%贊成重組方案，其持有的美元債金額為45.76億美元，約占參與投票的債權人持有債券金額的97.9%。

根據英國相關法律規定，如參與債券協議安排重組方案投票的債權人中投贊成票的債權人持有面值不低于（含本數）75%及債權人人數不低于（含本數）50%，則美元債券協議安排重組方案即可獲得通過。

截至2022年12月31日，華夏幸福累計未能如期償還債務金額為517.05億元（不含利息），其債務重組計劃中金融債務已簽約實現債務重組的金額累計為1388.08億元。

不過，在華夏幸福2021年10月披露的債務重組方案中，并未將境外債務方案單獨提出，在接連幾次披露進展中，也未說明具體的展期方案和時間。

華夏幸福方面對界面新聞回應稱，以公告披露信息為準，后續英國法院預計將于2023年1月23日召開裁決庭審裁定協議安排生效。

據投資人此前透露的美元債重組方案內容，華夏幸福在現金償還現有債券本金的1%后，剩余部分將重組為三只不同類型的新債券，類似于境內債務展期，最長展期時間為8年，利率也將出現下調。

在王文學宣布華夏幸福轉型輕資產之后，發展較快的兩個平臺物業和代建被新納入償債方案中，即“幸福精選平臺”、“幸福優選平臺”兩個平臺49%股權，預計換取債權400.39億元。

IPG首席經濟學家柏文喜對界面新聞表示，新增“以股抵債”這個選擇讓重組方案具有較強的可實施性，未來如果能夠推動這兩個輕資產平臺上市，相關債權人可以實現從資本市場的快速退出，從而較大限度地實現自身的應有權益。

從境外債權人的反應來看，確實有不少人選擇接受這種“以股抵債”的方式。截止2022年12月10日，持有華夏幸福原始債券本金13.15億美元持有人選擇將其債權中的部分份額通過以股抵債受償。

柏文喜對界面新聞表示，當前，國內將“保交樓”放在優先級，普通債權人的權益順位已經在事實上被大大后移，而境外債權人還涉及跨境執行的問題，在充分認知市場短期內回暖和發行人無望履約還債的情況下，同意延期也就成了債權人的理性選擇。

界面新聞注意到，早在2021年下半年時，境外投資者對內地房企美元債展期還帶有些許抵觸心理，當代置業、佳兆業等房企的幾筆美元債交換要約都曾遭遇失敗。

自去年開始，房企化解境外債務的步伐逐漸加快，起初為榮盛發展、中梁、大唐等陸續成功將單個或多個即期美元債逐步展期，基本采用交換發行新票據或修改到期日已達到展期目的，換取0.5-1.5年不等的兌付窗口期，減小短期還款壓力。

不過影響房企化債的主要因素——市場端遲遲未回暖，部分出險房企尋求規模更大、展期時間更長的境外債務重組。

2022年下半年，富力、綠地等房企開始打包美元債整體談判展期，附加條款增多，且獲得境外債權人通過的進程相對縮短。

典型房企“打包”美元債展期進展? 界面新聞根據公開資料整理

除了債權人在市場變動下降低預期，房企們也開始將自己的優質資產擺上談判桌增信。

2022年7月，富力宣布將10只美元票據整體展期3-4年，另設同意費和海外兩處優質資產——倫敦ONE項目和馬來西亞富力公主灣作為美元債增信措施。

綠地展期的時間雖短，也在發布同意征求后特意加入了征信承諾，資產包括綠地在美國、加拿大、澳大利亞、英國、韓國以及馬來西亞的多個項目，承諾境外項目所產生的凈現金回款將全部用于延期后債券的支付賬戶，包括利息的支付。

對華夏幸福這類重倉環京，資產受市場影響波動較大的房企來說，旗下發展快速的輕資產平臺股權成了其能拿出的談判籌碼。

目前，融創、花樣年等房企也在對大額境外債務進行談判磋商，在他們最新披露的重組框架中，展期時間被拉到新高點，分別為2年-8年及2年-6.5年，“債轉股”也被列為境外債務去杠桿化的重要舉措。

同時，這兩家均提出了未來出售項目或盈利現金流償還境外債的具體比例，融創未來7年預估產生3200億現金流，其中20%用于境外償債，并且還將會考慮出售資產回籠資金約600億元。花樣年將為新票據設立現金清繳機制，要將日后境內項目出售所得款項凈額的40%用于新票據的現金清繳。

除了上述在年底前境外債重組出現重大進展的房企外，龍光、中國奧園、恒大等房企也正在尋求境外整體展期。1月10日，龍光公告稱，正調整境外債務重組方案，爭取4月底前獲得債權人通過。

克爾瑞研究中心認為，對于債務狀況越嚴重的出險房企來說，債務重組落地越早越好，有利于企業盡快向正常經營過渡。但從目前落地狀況來說，債券人對整體債務重組仍保持著謹慎態度，部分企業重組方案也一再優化，通過難度尚大。

值得注意的是，一些出險房企同時面臨境內與境外債務重組，由于政策環境、債權人的權益保障不一樣，因此也面臨不同的難度，這些企業重組方案的制定與談判并不簡單。

而即使成功通過債務重組，對這些房企來說，積極“保交付”、促進銷售去化及現金回籠，才能保證最終化債成功。