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華西證券：汽車行業新勢力交付向上自主崛起加速

2023-05-02 17:55:08 來源：英為財情

華西證券發布研究報告稱，新勢力、自主車企相繼開啟新品周期，智能化、產品力顯著提升，供給側持續改善；伴隨行業競爭加劇，自主車企有望憑借本土供應鏈強化性價比優勢，進一步獲取合資品牌市場空間。中長期維度、新勢力車型帶來的增量+國內產業鏈份額提升共振驅動收入高增，疊加短期原材料、匯率、海運費等利潤壓制因素緩解，將具備較高的業績彈性。該行建議關注：吉利汽車(00175)、比亞迪(01211)、理想汽車-W(02015)、蔚來-SW(09866)、小鵬汽車-W(09868)等。

華西證券主要觀點如下：

23年4月重點新能源車企交付量發布，據各公司披露數據：

(資料圖)

廣汽埃安41,012輛，同比+301.6%，環比+2.5%；

理想25,681輛，同比+516.3%，環比+23.3%；

哪吒11,080輛，同比25.7%，環比+9.8%；

零跑8,726輛，同比-4.0%，環比+41.4%；

極氪8,101輛，同比+279.1%，環比+21.6%；

小鵬7,079輛，同比-21.4%，環比+1.1%；

蔚來6,658輛，同比+31.2%，環比-35.8%。

價格戰熱度減退新勢力加速向上

車市企穩修復，新勢力銷量向上。據乘聯會數據統計，23年4月狹義乘用車零售數據預計為157.0萬輛，同比+49.8%，環比-1.3%；其中新能源零售預計為50.0萬輛，環比-8.4%；滲透率約為31.8%。主要新勢力車企除蔚來受產品周期影響外，均實現銷量環比上升。進入4月后，價格戰熱度逐步消退，整體車市呈現企穩修復趨勢。23Q1全國GDP增速4.5%，高于市場預期；但經濟恢復轉化到大件消費品需要一定時間，因此我們認為車市向好的趨勢有望逐步顯現；持續看好電動智能變革所帶來的自主崛起。

優質供給加速新勢力趨勢向好

新品持續推出，驅動銷量上行。4月上海車展各家新勢力迎來新車的密集亮相，包括蔚來轎跑SUV EC7、小鵬G6、極氪X，哪吒GT，廣汽埃安Hyper GT等；優質供給快速推出有望帶來新勢力交付量的長期向好。

理想：據公司公告，23年4月交付25,681輛，同比+516.3%，環比+23.3%；再創單月銷量新高，首次占上月銷2.5萬輛。據李想表示，理想L7在首個完整的交付月份實現了交付過萬。戰略層面，在本次上海車展中，理想公布了包含智能和電能在內的“雙能戰略”。“智能”方面，理想AD Max 3.0的城市NOA導航輔助駕駛將于22Q2開啟內測用戶推送，并于年底前完成100個城市的推送；“純電”方面，理想發布800V超充純電解決方案，將開啟純電增程雙輪驅動。在產品規劃方面，理想將在2025年前形成“1款超級旗艦車型+5款增程電動車型+5款高壓純電車型”的產品布局，覆蓋20萬以上的市場。亮眼的交付數據也證明了理想平臺化能力以及多車型戰略的成功，也將幫助理想獲得更好的規模效應，優化成本應對市場競爭。

蔚來：據公司公告，23年4月交付6,658輛，同比+31.2%，環比-35.8%，其中包括1,713 輛SUV 和 4,945 輛轎車。因蔚來主力SUV車型ES8、ES6、EC6均面臨改款，近期交付量受到一定壓制。隨著年中改款車型的上市和交付，蔚來交付量有望迎來較大上升。

小鵬：據公司公告23年4月交付7,079輛，同比-21.4%，環比+1.1%。在本次上海車展中，小鵬旗下的純電中型SUV G6正式亮相，預計將于23Q2末正式推出并開啟交付，售價預計為20-30萬元區間。

極氪：據公司公告，23年4月交付8,101輛，同比+279.1%，環比+21.6%；其中極氪 009 平均訂單金額 52.7 萬元，極氪 001 平均訂單金額 33.6 萬元。新車型方面，定位緊湊型SUV的第三款車型極氪X正式發布。車身尺寸為4,450*1,836*1,572mm，軸距2,750mm，ME版五座后驅 18.98 萬起；YOU版四座/五座后驅 20.98 萬起，新車預計于6月開啟交付。極氪X亮點在于簡約、時尚、年輕的設計，極致的操控以及同級稀缺的豪華配置，有望成為緊湊SUV市場新細分品類的創新者。

哪吒：據公司公告，23年4月交付11,080輛，同比+25.7%，環比+9.8%；其中哪吒V系列交付4,727臺，哪吒 U系列交付3,821臺，哪吒S交付2,237臺（環比+1%），亮相上海車展的20萬元級純電跑車哪吒GT交付295臺。在智能化方面，哪吒與地平線簽署戰略合作協議，首款搭載征程 5芯片的合作車型將于 2024 年量產落地。

零跑：據公司公告，23年4月8,726輛，同比-4.0%，環比+41.4%；其中C（C01與C11）系列車型占比超過 83%，23款新車型降價上市后效果逐步顯現。

品牌溢價弱化自主車企崛起

產品力加速提升，自主崛起有望。此次上海車展，自主品牌搭載全新技術和設計的產品悉數亮相。從展臺人氣看，大幅領先合資與外資車企。產品方面，整體電動化智能化滲透率大幅提升。我們認為在產品力加持下，23年或為自主崛起的關鍵之年。頭部車企有望憑借高性價比產品重塑行業格局；堅定看好在電動智能的大趨勢下，優質自主的全面崛起。

投資建議

新品周期驅動需求，性價比塑造空間。新勢力、自主車企相繼開啟新品周期，智能化、產品力顯著提升，供給側持續改善；伴隨行業競爭加劇，自主車企有望憑借本土供應鏈強化性價比優勢，進一步獲取合資品牌市場空間。推薦【長安汽車、長城汽車、吉利汽車H、比亞迪】，受益標的【理想汽車-W、蔚來-SW、小鵬汽車-W、賽力斯】。

智能電動重塑零部件產業秩序，堅定看多零部件。中長期維度、新勢力車型帶來的增量+國內產業鏈份額提升共振驅動收入高增，疊加短期原材料、匯率、海運費等利潤壓制因素緩解，將具備較高的業績彈性。推薦：

1、智能電動增量：1）智能化主線：優選智能駕駛-【伯特利、經緯恒潤-W、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】；2）輕量化【文燦股份、多利科技】，受益標的【旭升股份】；

2、新勢力產業鏈：優選【拓普集團、新泉股份、雙環傳動、上聲電子、愛柯迪、文燦股份、上海沿浦】。

風險提示：新車型銷量不及預期；車企新車型投放進度不達預期。

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