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全球時(shí)訊：衍生品交易迎來規(guī)范，七大要點(diǎn)看衍生品交易管理辦法征求意見稿，預(yù)留空間防止“一刀切”

2023-03-17 23:02:27 來源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社3月17日訊（記者周曉雅）衍生品市場(chǎng)監(jiān)管體系日趨完善，統(tǒng)一規(guī)范衍生品市場(chǎng)的規(guī)則即將落地。

3月17日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》（以下簡(jiǎn)稱辦法征求意見稿）公開征求意見。證監(jiān)會(huì)表示，征求意見反饋截止時(shí)間為2023年4月16日，證監(jiān)會(huì)將根據(jù)公開征求意見情況，對(duì)該辦法作進(jìn)一步修改完善。

該辦法征求意見稿起草的主要思路包括功能監(jiān)管、統(tǒng)籌監(jiān)管、嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)留空間等四大方面。財(cái)聯(lián)社記者梳理得出以下幾大要點(diǎn)，以供讀者參考：

(資料圖)

一是明確調(diào)整范圍至證券期貨交易場(chǎng)所組織開展的衍生品市場(chǎng)，與證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的證券公司、期貨公司及其子公司柜臺(tái)衍生品市場(chǎng)；

二是從開發(fā)程序、持倉(cāng)限額、保證金制度、對(duì)沖交易等方面，規(guī)范衍生品交易，防范交易風(fēng)險(xiǎn)；

三是明確場(chǎng)內(nèi)外持倉(cāng)合并要求，加強(qiáng)衍生品市場(chǎng)與證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)的統(tǒng)籌監(jiān)管；

四是規(guī)范衍生品集中結(jié)算與非集中結(jié)算，防范結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)；

五是系統(tǒng)梳理8個(gè)明確禁止交易行為，著力解決衍生品濫用問題；

六是規(guī)范衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、衍生品市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施等，明確監(jiān)管和法律責(zé)任；

七是關(guān)于新老劃斷安排。不符合該辦法規(guī)定條件的，不得繼續(xù)開展衍生品交易業(yè)務(wù)，存量業(yè)務(wù)到期終止。

不過證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，在嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為相關(guān)制度預(yù)留充分空間，防止“一刀切”對(duì)市場(chǎng)造成不當(dāng)限制，促進(jìn)衍生品市場(chǎng)健康發(fā)展。

對(duì)于集中結(jié)算、保證金、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外持倉(cāng)合并計(jì)算、對(duì)沖交易、交易者標(biāo)準(zhǔn)等重要制度，未作絕對(duì)要求，而是由衍生品行業(yè)協(xié)會(huì)、交易場(chǎng)所、結(jié)算機(jī)構(gòu)等自律組織在遵守該辦法規(guī)定的基本原則和要求下，根據(jù)各自職責(zé)，結(jié)合實(shí)踐情況制定具體規(guī)則。

僅調(diào)整交易所、券商、期貨及其子公司等衍生品市場(chǎng)

整體來看，該辦法征求意見稿共八章52條，主要包括總則、衍生品交易與結(jié)算、禁止的交易行為、交易者、衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、衍生品市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、監(jiān)督管理與法律責(zé)任、附則等內(nèi)容。

根據(jù)已出臺(tái)的《期貨和衍生品法》，衍生品交易定義是期貨交易以外的，以互換合約、遠(yuǎn)期合約和非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約及其組合為交易標(biāo)的的交易。

而對(duì)于該辦法征求意見稿的適用范圍，證監(jiān)會(huì)表示，結(jié)合證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的衍生品市場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立、自成一體的特征，該辦法僅調(diào)整證券期貨交易場(chǎng)所組織開展的衍生品市場(chǎng)，以及證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的證券公司、期貨公司及其子公司柜臺(tái)衍生品市場(chǎng)。

雖然銀行間衍生品市場(chǎng)、銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)組織的柜臺(tái)衍生品市場(chǎng)等不作為該辦法征求意見稿的調(diào)整對(duì)象，但有兩種特殊情況值得關(guān)注。

一是如銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)在證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的市場(chǎng)作為交易者進(jìn)行衍生品或者開展衍生品交易業(yè)務(wù)；二是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的境外經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)從事衍生品交易業(yè)務(wù)，或是境外經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與境外交易者在境外開展衍生品交易，其對(duì)沖交易發(fā)生在境內(nèi)的。符合這兩種情況的，適用該辦法征求意見稿的全部或部分規(guī)則。

整體來看，證監(jiān)會(huì)依法監(jiān)管的衍生品交易及相關(guān)活動(dòng)，適用該辦法征求意見稿。

可實(shí)施持倉(cāng)限額，六方面規(guī)范交易防范風(fēng)險(xiǎn)

衍生品合約的開發(fā)程序在該辦法征求意見稿中得以明確。考慮到衍生品市場(chǎng)的個(gè)性化、靈活性較高，種類繁多，辦法征求意見稿的第七條規(guī)定，衍生品合約的開發(fā)實(shí)行報(bào)告制。

此外，辦法征求意見稿第三條稱，衍生品交易應(yīng)當(dāng)以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為目的，以滿足交易者風(fēng)險(xiǎn)管理需求為導(dǎo)向。限制開發(fā)結(jié)構(gòu)過度復(fù)雜的衍生品合約。

對(duì)于持倉(cāng)限額，該辦法征求意見稿第九條稱，可以根據(jù)市場(chǎng)監(jiān)管的需要，對(duì)衍生品交易實(shí)施持倉(cāng)限額制度和大戶持倉(cāng)報(bào)告制度。

進(jìn)一步來看，如實(shí)施前述規(guī)則時(shí)，證監(jiān)會(huì)表示，按照協(xié)會(huì)、交易所的規(guī)定，對(duì)衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、交易者直接和間接持有的掛鉤同一或者相似資產(chǎn)的衍生品交易的持倉(cāng)和期貨交易的持倉(cāng)合并計(jì)算。不過，從事套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)的，可申請(qǐng)持倉(cāng)限額豁免。

此外，針對(duì)對(duì)沖交易，辦法征求意見稿第十二條稱，證券期貨交易場(chǎng)所可以為衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的對(duì)沖交易行為提供持倉(cāng)限額豁免等必要的便利，并對(duì)對(duì)沖交易行為進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控。

衍生品交易需按照相關(guān)協(xié)會(huì)、交易場(chǎng)所和結(jié)算機(jī)構(gòu)的規(guī)定實(shí)行保證金制度。辦法征求意見稿第十條提及，衍生品行業(yè)協(xié)會(huì)、衍生品交易場(chǎng)所和衍生品結(jié)算機(jī)構(gòu)制定保證金規(guī)則，應(yīng)當(dāng)切實(shí)防范衍生品交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

保證金的形式包括現(xiàn)金，國(guó)債、股票、基金份額、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單等，和證監(jiān)會(huì)確定的其他形式。至于信用類衍生品，證監(jiān)會(huì)表示，可以對(duì)其作出特別規(guī)定。

兩類持倉(cāng)合并，規(guī)范集中結(jié)算與非集中結(jié)算

除了前述的第九條期貨市場(chǎng)與衍生品市場(chǎng)持倉(cāng)合并計(jì)算相關(guān)規(guī)則，第十四條也明確了股票市場(chǎng)與衍生品市場(chǎng)的持倉(cāng)合并計(jì)算規(guī)則。

即在履行信息披露義務(wù)或者收購(gòu)等活動(dòng)中，將股票持倉(cāng)和以該股票為標(biāo)的的衍生品持倉(cāng)合并計(jì)算。不過，證監(jiān)會(huì)也表示，考慮到實(shí)踐中關(guān)于是否持倉(cāng)合并以及如何持倉(cāng)合并的情況較為復(fù)雜，該辦法僅原則性規(guī)定持倉(cāng)合并的要求，具體合并方法按照交易場(chǎng)所、行業(yè)協(xié)會(huì)等相關(guān)自律組織的規(guī)定執(zhí)行。

另外，辦法征求意見稿的第十三條和第三十三條分別明確集中結(jié)算與非集中結(jié)算要求。可由衍生品結(jié)算機(jī)構(gòu)作為中央對(duì)手方進(jìn)行集中結(jié)算的衍生品交易，相關(guān)合約由衍生品結(jié)算機(jī)構(gòu)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告后公布，采用集中結(jié)算方式的保證金等相關(guān)制度，由衍生品結(jié)算機(jī)構(gòu)或者衍生品交易場(chǎng)所確定。

而非集中結(jié)算的，衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)作為參與方，應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行交易確認(rèn)，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)可以提高其注冊(cè)資本和凈資本要求，衍生品行業(yè)協(xié)會(huì)可以提高保證金標(biāo)準(zhǔn)。

禁止欺詐、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等交易行為

整體來看，該辦法征求意見稿提及，禁止通過衍生品交易實(shí)施欺詐、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、利益輸送、規(guī)避監(jiān)管等違法違規(guī)行為。

具體來看，第十六條稱，禁止通過衍生品交易間接實(shí)施《證券法》規(guī)定的短線交易行為。第十七條稱，禁止證券期貨內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人等通過衍生品交易從事內(nèi)幕交易。

第十八條稱，禁止通過衍生品交易操縱證券市場(chǎng)或者期貨市場(chǎng)，以及通過證券交易、期貨交易或者商品交易等方式操縱衍生品市場(chǎng)兩類操縱行為。

針對(duì)通過衍生品交易規(guī)避股份減持、限售規(guī)則，該辦法征求意見稿禁止該行為，同時(shí)禁止衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、交易者在明知或者應(yīng)當(dāng)知道其交易對(duì)手方實(shí)施上述行為仍與其達(dá)成衍生品交易。

針對(duì)上市公司大股東、董監(jiān)高、限售股東、減持限制股東等，第二十一條稱，禁止通過衍生品交易非法獲利或者規(guī)避監(jiān)管，禁止衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與其達(dá)成以該上市公司股票為標(biāo)的的衍生品交易，存量業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)?shù)狡谧匀涣私Y(jié)。上市公司或者新三板公司還被禁止違反規(guī)定達(dá)成以其發(fā)行的股票為標(biāo)的資產(chǎn)的衍生品交易。

新老劃斷安排明晰

另外，衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、衍生品市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施等在該辦法征求意見稿中得以規(guī)范。其中，針對(duì)衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，明確對(duì)其從事衍生品交易業(yè)務(wù)實(shí)施分級(jí)分類管理、機(jī)構(gòu)自身明確內(nèi)控制度、定期報(bào)送報(bào)告；從業(yè)人員不得通過衍生品交易實(shí)施內(nèi)幕交易等違法行為；機(jī)構(gòu)不符合持續(xù)性經(jīng)營(yíng)規(guī)則或者出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的，可采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施。

在市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施方面，該辦法征求意見稿提及，為加強(qiáng)衍生品市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的統(tǒng)籌監(jiān)管，明確信息共享和跨市場(chǎng)監(jiān)控監(jiān)測(cè)機(jī)制。明確期貨監(jiān)控中心和中證報(bào)價(jià)經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意可成為衍生品交易報(bào)告庫(kù)。衍生品交易數(shù)據(jù)保存期限也得以明確。

關(guān)于新老劃斷安排。證監(jiān)會(huì)表示，在該辦法施行前已經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意、證券業(yè)協(xié)會(huì)備案開展衍生品交易相關(guān)業(yè)務(wù)，在辦法施行后，符合本辦法第二十七條規(guī)定條件的，可以繼續(xù)開展前述業(yè)務(wù)，并應(yīng)當(dāng)向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)換領(lǐng)經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)許可證。在此基礎(chǔ)上，擬開展前述業(yè)務(wù)之外其他類型衍生品交易業(yè)務(wù)的，仍應(yīng)符合第二十七條規(guī)定的條件，并依法取得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

不符合辦法第二十七條規(guī)定條件的，不得繼續(xù)開展衍生品交易業(yè)務(wù)，存量業(yè)務(wù)到期終止。

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